下一位选手 洋河股份,各位评委请亮灯

下一位选手 洋河股份,各位评委请亮灯
2019年08月24日 19:05 王雅媛港股圈

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原标题:下一位选手 洋河股份,各位评委请亮灯 来源:丫丫港股圈

今天说说持仓洋河股份,悠久的历史和各种企业介绍我不说了,网上随便找一篇研报就有大段的介绍,普通消费者喝不喝洋河,也不会像我们股民一样看研报决定。今天就实打实说说,洋河的优点,和大家的担忧,各位评委请坐稳坐直,待我介绍完,然后做出你的选择。

这个世界就是这么不公平,有人拼尽全力只为温饱,有人闭着眼睛就能赚钱,人生我们没得选,但投资我们有机会。平时买水果,我们会选择新鲜的品相好的,上淘宝我们也要货比三家,买房买车这种大事更是要详细研究,偏偏到了买股票,几万、几十万,我们经常是一个闪念就决定了,好像在花别人的钱。

现在马上打开账户,依次指着持仓的股票问问自己,买入的逻辑是什么?要是有说不出买入逻辑的,先给自己的血汗钱道个歉,你辛辛苦苦任劳任怨把他赚回来,一边哭着说赚钱不容易,一边又竟然对他这样不负责,渣男!

有一种悲惨的人生

做着一份平淡的工作,没有太大的发展空间,需要不停的努力,随时都担心被年轻人顶替,赚来的钱要还房贷、车贷、还要花钱提升自己,剩下为数不多的收入,还要担心收到朋友的请帖,能自由支配的现金微乎其微。

有同样悲惨的企业

做着一个底层的产业,

行业没有大的发展空间,

行业技术更新快,没有门槛阻挡竞争对手,随时都担心被后来的企业弯道超车,

在一个重资产行业,提升一点收入就需要大量的新投入,

赚来的钱,需要扩建厂房、投入研发,

利润受原材料价格影响,材料价格稍有波动,自己就吓得心惊胆战。

剩下为数不多的收入,可能还是应收账款,看的到花不了。

人生我们没办法选,来的时候我们不得不来,走的时候又不得不走,到了投资我们终于可以做主了,要珍惜这份权利,为每一次抉择负责。

那么我们看看洋河这个小伙子是不是值得我们为他留灯呢?

赚到的都是真金白银。

行业有准入门槛。

有口感、香型、消费层次等区分,很少打价格战。

不用大量投入研发,

业绩增长不需要大量资金投入,

行业毛利率高,生产材料价格变动对利润影响极小,

存货不用担心贬值。

未来很难变糟,中国几千年的饮酒文化,很难一下就消失或改变,收入越来越高,消费能力也相应提高,逐渐向中高端品牌集中。

夸完优点我们来说说担忧:

1. 先说大家最关心的,也是引起最近下跌的关键,库存问题

大概是前段日子有个券商的调研报告,意思是二季度洋河因为去库存净利润可能出现下滑,今天写文章的时候想找这篇报告又找不到了,可能被删除了。

目前洋河的产品主要分为:

洋河系列:

100元以下(洋河大曲、洋河美人、洋河敦煌),100-300元(海之蓝、天之蓝),300-600元(梦之蓝M3)、600-900元(梦之蓝M6)、1000元以上(梦之蓝M9、手工班)。

双沟系列:

100元以下(双沟大曲),100-300元(珍宝坊君坊),300-600(苏州地锦、珍宝坊圣坊)、600-900(珍宝坊帝坊)、1000元以上(绵柔苏绿)。

目前导致库存的原因:

(1) 因为洋河考核太严,为了完成业绩,导致给供销商压货太多;

(2) 省内渠道利润低于其他竞品,导致销售不积极,第二个问题相对严重点,洋河不像茅台,买茅台的,店主你说破天,我就是要茅台,买洋河的,店主说的多了,可能就动心买别的了,店主的销售意愿会起到一定的作用。

去买茅台

顾客:老板我要买茅台。

老板:要不你看看别的?

顾客:不不不,我不吃,我不喝,我就是要茅台。

去买洋河

顾客:老板我要买洋河。

老板:洋河没了,你看看别的我给你便宜点!

顾客:也行。

当卖其他品牌,比卖洋河利润大很多时,店家肯定更乐意推荐其他品牌,总之种种原因导致压货过多,当公司意识到了这个问题,解决也不难,加大宣传让买洋河的人更坚定,加大经销商利润,让卖洋河的人更起劲。

从消息上看,上面这个问题省内最严重,省外还可以,洋河在省外成功打造了河南、安徽、山东、浙江和湖北几个重点网络,销售收入分别达到 36亿、25亿、18亿、11亿和11亿并且保持30%左右的稳定增长,此外江西、河北、福建、广东也表现不错,有潜力冲击10亿规模。

针对省内的问题,公司也做出了对应调整:

(1) 今年成立了苏通大区、淮安大区、两个销售专区;

(2) 人士调整,由销售总经理直接管理重点市场;

(3) 加大对团购,家宴渠道的资源分配,洋河省内的销售以流通渠道为主, 包括商超、酒店、餐饮等。但省内主要竞争对手今世缘则以团购渠道为主, 公司近 60%的利润来自于团购,今年洋河也开始注重这方面的推广;

(4) 调整考核方案,使省内市场营销运作更加精细化, 强化省内市场管理。

既然公司意识到了问题又去解决,我觉得长期看没什么问题,毕竟白酒有个优势,库存不会带来折旧损失,调整会影响短期业绩,但不会影响产品价值。

2. 有人说洋河口感不好

口感这事除少数产品会人人都觉得好,比如茅台,无论会不会品酒,喝到茅台,都会大说一声“好酒”。

这其中大部分是真的觉得好喝,茅台真的适合他们的口感,由心觉得是“好酒”。

也有像我爸一样,偶尔请客吃饭喝一次,品不品的出来这都不重要,饭桌上拿出一瓶茅台,带来了虚荣和满足,甚至还没喝,就已经幸福感爆棚了,一瓶茅台除了饮用,还能带来满满的虚荣,“好酒”。

也有少部分像我一样,平时不怎么喝酒,喝啥酒都是觉得辣嘴,但别的酒辣嘴我觉得是酒不行,喝茅台辣嘴,我就觉得就是我不行了,是我味蕾还没开,是我的错,是我辜负了好酒,因为人家都说好,我就觉得肯定不是酒的原因,为了显得我不土鳖不扫大家的兴,我也会说一声“好酒”。

无论是上面哪种原因,总之喝到茅台,大家都觉得他好。一方面是口感适合,但肯定也会受到心理因素,主流意见等其他因素影响。

除了茅台这种,我们对于大部分产品还是有喜好差异的

线下,问了问周边常喝酒的朋友对洋河的看法,有喜欢的也有不喜欢的,但也有不少人没有特定的爱好的,我们很少见一种美食人人都爱吃,白酒也一样,其实这很正常。

线上,各大电商平台的评价还不错,有人说是刷的,可能会有,但肯定不会所有都是,其实这里有个重要的原因是,选择网购洋河的人,大部分都是喝过洋河,感觉不错,所以网上有活动的时候选择网购,觉得好才买,有活动时价格又优惠,必然评价不错,那些觉得不好的买都没买,连评论的机会都没有。

对于口感这事我不是很担心,有人爱吃酸,有人爱吃辣,有人爱吃肉粽,有人爱吃甜粽,有人豆腐脑放糖,有人豆腐脑放盐,洋河走到今天肯定还是有一部分人喜欢他的口感的。

网上还有个说法,说不好喝是因为现在口感变了,还有一位老哥说喝洋河喝出一股粪水的味道,佩服这位老哥粪水都尝过,但我问了问身边喝酒的人,没发现口感有啥变化,有没有喝酒细致的老哥欢迎留言讨论。

3. 洋河的增速太慢了

这其中有一个原因是上一轮回落中,洋河受到的影响较小,下面是我去年做的一个统计的截图,可以看到2010的时候洋河和泸州老窖的净利润是一样的,但是2018年结束,洋河的净利润是81亿,泸州老窖的净利润是35亿。回撤的少净利润基数大,增速肯定会不那么显眼,但如果把各个白酒企业从2010年做个比赛,洋河的表现只能说,那是相当优秀啊。

上面洋河的企业优点和市场担忧,都说完了,各位评委请做出你的选择!

最后说说估值,估值首先要认可这家企业才有意义,如果觉得这家企业的经营逻辑都不认可,没有必要到估值这一步了。

洋河年初自己提出的2019年目标是12%的增长,实现应该没问题,那么今年的净利润至少应该在92亿左右。

经过今年渠道调整,如果2020开始洋河能保持15-20%的增长,那么2022年净利润大约在150亿左右,一个150亿净利润,保持稳定增长,行业有准入门槛,企业有一定的品牌优势,赚到的都是真金白银,利润增长不用大量资本投入的企业,你愿意花多少钱买呢?

如果市场给予洋河20PE估值,2022年对应市值是3000亿左右,如果市场给洋河15PE,2022年对应市值2200亿左右,这要看当时的市场情绪,2019年8月20日洋河市值1619亿,当前这个价格,算合理范围,算不上极度便宜,希望市场先生能够再次不理智,给我们捡便宜的机会。

18年10月29日早晨,洋河跌停了,跌停价80元左右,我仓促的在公众号发了一篇《跌停板上的洋河,我傻我先开吃了》。

下面是当时文章的截图

捡便宜的机会不是经常能有,天上掉金子的时候我们一定要用桶。

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