银泰资源(000975)拟更名“银泰黄金”，青海大柴旦顺利复产

原标题：银泰资源(000975)拟更名“银泰黄金”，青海大柴旦顺利复产 来源：中信建投

事件

发布2019年半年报

2019年8月20日，公司发布半年报。报告期内，公司实现营业收入25.28亿元，比去年同期增长20.63%；归母净利润4.38亿元元，比去年同期增长60.65%。其中1季度实现收入11.28亿，同比增长33.14%；实现归母净利润1.70亿，同比增长46.31%，1季度EPS为0.09元/股。2季度实现收入14.00亿，同比增长12.14%；实现归母净利润2.68亿，同比增长71.33%，2季度EPS为0.14元/股。

拟更名银泰黄金

拟将公司名称由“ 银泰资源 股份有限公司”变更为“银泰黄金股份有限公司”，拟将公司证券简称由“银泰资源”变更为“银泰黄金”。

大柴旦4月底复产，三大金矿均在产

青海大柴旦矿业已经于2019年4月26日正式投产，目前达到生产能力2500吨/日。2019年上半年综合处理矿石17.10万吨，平均入选品位金3.66g/t，销售黄金0.40吨，净利润约3,019.23万元。

大柴旦的投产意味着公司旗下的黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦均处于在产状态。2016年公司及关联方从埃尔拉多手中收购这3大金矿，仅吉林板庙子处于在产状态。

2019年上半年3大金矿合计实现黄金销售3.27吨。2018年年报公司存货金额为6.65亿，2019年中报为7.33亿。随着金价进行中期牛市，较高的存货有望持续对盈利做出正贡献。

从2019年上半年的情况来看，不仅三大金矿均在产，均盈利，而且成为盈利的绝对主力。三大金矿合计盈利在总盈利中的占比已达到8成上下的水平，特别是黑河盈利成为绝对的盈利主力。

拟更名“银泰黄金”

如我们上文所述，2019年半年报披露的经营情况来看，黄金已成为公司最重要的盈利来看，对盈利的贡献占比达8成。而早在2018年，黄金已是公司第一大盈利来源。2018年度，黄金业务营业利润占公司总营业利润的53.82%。我们认为公司拟更名为“银泰黄金”有助于更清晰地向市场传递公司的主营业务，有助于市场更好的认识公司。

投资建议

银泰资源是中国银泰旗下的矿产平台，实际控制人是沈国军。在经过2012年收购玉龙矿业和2017年收购埃尔拉多旗下的黑河洛克、吉林板庙子和青海大柴旦这三大金矿之后，公司已成为一家以金银铅锌矿产为主的矿业公司。2018年黄金业务在总毛利中的占比超过50%，达到54.60%，成为第一大利润贡献来源。如果考虑到玉龙矿业原本铅锌矿就富含白银，则公司的贵金属属性就更强。

长期来看，公司两次外延式并购均很成功，公司本身运营、盈利和经营获现能力均较强，负债率低又是上市公司资本运行空间大，叠加大股东的背景，潜在加杠杆扩张的能力很强，长期发展动力足。

而展望未来2年，2018年公司生产矿产金5.56吨，随着青海大柴旦矿于2019年4月26日正式恢复生产，以及黑河银泰产量较2018年仍有增长空间，我们预计公司2019年矿产金产量有望达到9吨，2020年有望超过10吨。而2020年随着玉龙矿业采矿和选矿技改项目完成，公司的铅锌银业务也有增长空间。价格方面，随着全球经济动能减弱，不确定性加剧，美国经济步入衰退的概率加大，以美联储为代表的全球央行有望重新启动降息周期，黄金价格已呈现牛市格局，白银价格后续也有望有好的表现。

预计2019年到2021年，公司有望实现收入59.38亿元、66.16亿元和68.51亿元，实现归母净利润10.83亿、13.37亿和14.04亿，对应的每股EPS为0.55元、0.67元和0.71元。维持增持评级，考虑到市场对黄金股认识进一步提升，按照19年30倍PE估值，上调目标价至16.50元/股。

银泰资源(000975)拟更名“银泰黄金”，青海大柴旦顺利复产