冀东水泥（000401）：受益京津冀基建发力，业绩快速增长

原标题：冀东水泥（000401）：受益京津冀基建发力，业绩快速增长 来源：东北证券

公司发布半年报：2019年H1实现营收160.78亿元，同比增长25.18%；归母净利润14.80亿元，同比增长60.82%；扣非后归母净利润14.47亿元，同比增长194.65%。对应单二季度营收110.70亿元，同比增长17.09%；归母净利润14.35亿元，同比下降4.48%；扣非后归母净利润14.48亿元，同比增长43.66%。

点评：

水泥熟料量价齐升，利润快速增长。分季度看，公司19Q1/ Q2分别实现营收50.08/ 110.70亿，同比增长47.74%/17.09%。19Q1/ Q2分别实现归母净利润0.45/ 14.35亿，同比增长107.72%/ -4.48%，一季度利润增速加速非常明显。分产品看，水泥/ 熟料/ 其他分别实现营收126.54/ 17.01/ 17.23亿，分别同比增长26.92%/ 6.34%/ 35.20%。上半年公司水泥熟料销量达到4528万吨，同比增加12.83%。19H1水泥熟料销量为4.53亿吨，同比增长12.83%，均价355.08元/吨，同比提升17.91%，量价齐升推动公司营收利润快速增长。

毛利率明显改善，费用率大幅降低。毛利率方面：公司19H1毛利率为37.37%，同比提升2.24pct。分季度看，Q1/ Q2毛利率分别为33.01%/ 39.34%。分产品看，水泥/ 熟料/ 其他毛利率分别为37.96%/ 35.34%/ 35.08%，分别同比提升0.18pct/ 1.89pct/ 4.52pct。费用率方面：公司19H1期间费用率同比下降7.79pct至19.59%，控费增效效果明显，费用率大幅降低。销售/ 管理/ 财务费用率分别为3.68%/ 11.91%/ 3.99%，分别同比变动0.37pct/ -4.79pct/ -3.38pct。

盈利预测与估值：预计19-21年EPS分别为2.30、2.90、3.28元，对应PE分别为7X、6X、5X。给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格上升，基建投资不及预期