启迪环境的困境与自救

原标题：启迪环境的困境与自救 来源：大侦探乔麦皮

困境反转，是一个很正面的词汇，类似于浪子回头，听起来就有绝地反击的悲壮精彩，以及热血英雄的励志故事。

但实际上，困境反转很少发生，最多的是困境之下的积贫积弱、积重难返，也即困境致死；还有困境之下的舍车保帅、平庸度日。

所以，股票投资，要慎言困境反转。

启迪环境的半年报出来后，有同行者失望离开了，我目送远行，祝愿安好；有同行者很疑惑，我也表示疑惑，现在确实状况模糊。

如同质疑启迪的2018年报和《问询函回复》一样，我仍对半年报表示质疑。有人叫嚣我已崩溃，看到这种半年报，我确实不开心。

对股票唱空者，哪怕逻辑不足，我也不会拉黑，站在对立面给你警醒的人，不管是出于什么目的，都是在提醒你要警惕；对盲目吹票以及讥讽戏谑者，还是要远离的。

废话说完，进入正题：@时空放浪者 以严谨的逻辑提醒我启迪困境反转的可能性不大。

然后我才发现：以前只是凭感觉来判断启迪的反转，结论并不牢固。所以想了一上午，整理出来一个思路：启迪环境到底有没有困境反转的可能，如果有，可能有多大。

二指禅敲字，内容从简。

一、启迪环境是如何进入困境的

（一）行业原因

1.环保行业是典型的重资产、重资金投入、回收期漫长，类似于高速公路建设运营、核电水电站建设运营等，对企业资金和经营能力有很高的要求。

2.行业发展初期，特许经营权的存在，使得跑马圈地成为一种必然选择。是壮大后吃掉别人、还是精耕细作后被别人吃掉，很多企业都选择先壮大了再说。

3.行业的进入门槛不高，但是运营门槛很高。导致进来的竞争者太多，本来可以良性温和并购，无奈无敌央企的入局彻底把水搅混了。

（二）政策原因

1.一开始是信贷资金泛滥，各企业过惯了宽松日子。开始降杠杆，资金链绷紧，财务恶化。政策打压了资金供给。

2.PPP清库，打压了项目供给，融资到一半，项目被清库或者悬起来了，融资受限。

3.政府财政吃紧，资金划拨慢，拖延，企业资金更紧了。

（三）企业原因

1.外部环境变化，导致既定扩张战略承压，未及时调整。

2.重视圈地拿单，忽视效益。

3.注重外部融资输血，忽视了自生造血，自救意愿差。

启迪环境如何走入困境的，其实就是内忧外患的形势下，步子太大。下图数据能说明：

二、启迪环境是否可能困境致死？

1.资金链不断，就不会死亡。50亿绿色债、大股东两次质押后共10亿的股东借款注入、盘活资产股权变现、持续发债、银行融资渠道通畅。

2.还没有开始卖资产，资产证券化做的也不多，抗压能力还很强。

3.雄安作为战略投资者被引入，背景和实力增强。网页链接

有人开始质疑长时间没有雄安入股落定，会不会出了问题。

一般来说，一笔普通的并购，尽职调查是非常耗时的，少则半年，多则一年。尽职调查内容包括经营、财务、法律三方面，很复杂，需要时间。

三、理论上怎么做才能困境反转？

（一）行业层面

1.超级整合者出现，比如现在的各大央企进场扫货。

2.市场空间的天花板出现，新进入者减少，参与者胆战心惊，正是现在的情形。

（二）政策层面

1.PPP政策调整，资本金多元化，政府财政有责任的进入。政府已经可以发债做资本金了，PPP立法，权责更清晰了。

2.中长期信贷的支持，资金投入与回报期相匹配。

3.财政支出受到约束，更加慎重守约，政府层面进入项目的精细化管理。

4.不断加强打击污染力度，政策力推垃圾分类、资源回收利用，环保考核压力大于GDP考核压力。

（三）企业层面

1.经营战略上

停止原扩张路径，提质增效；

剥离劣质资产，原业务整合。

2.组织机构方面

企业文化重塑，管理层换人；

组织机构变革。

3.财务层面

股权融资，引入战略投资者，激活资金流量；

争取政策支持，发现长期性、低利率的融资工具；

可转债、银行借款，改善借款结构。

总之，做好过冬准备。

四、启迪环境在如何自救？

（一）经营方面

1.战略调整，提质增效，强调效益，拿不到的，不要了。网页链接

2.组织机构整合，人员整合，开始平台化运作。

3.桑德系出局，启迪回归清华。拉回老家重炼。

4.雄安作为战略投资者进入。

5.夯实经营数据。2018年后半年挤市政施工的水分，今年上半年挤环保设备的水分。再生资源回款慢？挤压少干。

这些措施的结果是收入下降、利润下降，经营现金流改善。

（二）财务上

1.50亿绿色债应该在紧锣密鼓注册申请。

2.启迪科服的两次股权质押可不是套现，而是10亿股东借款注入。

3.2019年已发5亿超短融、6亿私募债，保持资本市场融资畅通，虽然成本不低。最近一笔到期的10亿债券在2020年10月。

4.转让子公司股权给农银投，明股实债。

5.银行贷款中长期增加多，渠道通畅。

五、启迪环境困境反转的可能性有多大？

不知道。

到处都是暗礁，到处都是盲点，希望同行者多多互相提醒，少一些盲目乐观。

持续关注。多往坏处想，降低预期。

反转的可能性以及力度，也在很大程度上取决于启迪系的外部助力。

六、我为什么要写黑文

我只黑我持有的股票。因为：

1.问题客观存在。

2.每个人的认识都有局限性，怕有认知偏差，拿出来经受多空双方的炮火，纠偏。

3.怕有仓位思维，屁股决定想法。以空方思维思考问题，必要的过度外推，看企业能糟到什么程度。

4.空方思维，解气提神，是对持股信心的压力测试。

以上文字，没有查资料，全靠脑子想，二指禅敲出，写出梗概，不添加详细说明文字了。

不够严谨，肯定有遗漏和错误，但这些就是我能想到的，也是这些，在支撑着我持股的信心。

$启迪环境(SZ000826)$$静静的银杏(ZH1323422)$