宁波韵升(600366)2Q19盈利环比回落，受公允价值亏损影响

原标题：宁波韵升(600366)2Q19盈利环比回落，受公允价值亏损影响 来源：中金公司

1H19业绩符合我们预期

公司公布1H19业绩：收入8.1亿元，同比下降20%，归母净利润0.53亿元，每股盈利0.05元，同比减少3.3%，符合预期，扣非后盈利0.35亿元，同比减少44%，非经常性损益包括0.17亿元的公允价值及投资收益和0.07亿元的政府补助。2Q19公司收入4.5亿元，同比减少22%，环比+24%，归母净利润为-0.53亿元，同比/环比下降2.5x/1.5x，部分由于2季度公允价值及投资净收益下降。

评论：1)1H19综合毛利率同比下降1.5ppt至16.6%，2Q19综合毛利率17.2%，同比下降1.8ppt，环比增加1.3ppt。市场方面，1H19国内氧化镨钕均价30.5万元/吨，同比下降9%，2Q19均价为30.5万元/吨，同比下降8%，环比下降0.1%。2)1H19公允价值及投资净收益为1.3亿元，同比增加1.5x，主要来自1季度理财产品的较大浮盈，但2Q19投资及公允价值变动净亏损0.48亿元(主要是公允价值账面亏损)。3)1H19管理费用同比减少8.4%或680万元，主要由于薪酬同比减少，销售费用同比减少32%或703万元，主要由于专利费和社保费同比下降。4)1H19有效税率同比上升11.2ppt至20.3%。5)经营活动现金流同比+1.6亿元至1.15亿元，主要因为加大银行承兑汇票支付的比例，购买产品支付现金同比减少。

发展趋势

稀土价格有望维持高位。今年5月以来缅甸稀土进口正式受限，国内稀土供应趋紧，我们预计下半年稀土价格维持较高区间，重稀土价格支撑力度高于轻稀土。

公司6月11日完成本轮回购，累计购买1721万股，占总股本1.74%，成交价4.95-7.22元/股，支付1.1亿元。

盈利预测与估值

我们维持2019/2020年盈利预测0.13/0.13元不变。当前股价对应2019/2020年1.7倍/1.7倍市净率。维持中性评级和6.50元目标价，对应1.4倍2019年市净率和1.4倍2020年市净率，较当前股价有15.0%的下行空间。

宁波韵升(600366)2Q19盈利环比回落，受公允价值亏损影响