广联达(002410)2019年中报点评:云转化率明显提升,施工业务整合效应逐步显现

广联达(002410)2019年中报点评:云转化率明显提升,施工业务整合效应逐步显现
2019年08月22日 17:57 中信证券

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原标题:广联达(002410)2019年中报点评:云转化率明显提升,施工业务整合效应逐步显现 来源:中信证券

核心观点

我们认为公司造价业务云化加速,推进顺利。施工业务为未来主要增长点,今年发布的新一代施工产品将助力施工业务收入增速提升。

公司2019年半年报出炉:实现营业总收入13.798亿元,同比+29%;营业利润1.28亿元,同比-20%;归母净利润8954万元,同比-39.13%。云产品相关的预收账款余额6.72亿元。造价业务同比+28%,施工业务同比+33%。

造价业务转云进展顺利,新增地区云转化率明显提升。我们认为主要因为算量产品功能升级以及工程清单更新在即,使得采购新版本的意愿提升。

1)将预收账款增加值还原后,收入高增长,净利润回正并增长:营业总收入16.38亿元,同比+37%,其中造价业务收入为12.26亿元,+39%。归母净利润还原(假设所得税率为10%)约3.2亿元,+24%。

2)云合同额和云收入同比高增长:上半年公司的新签云合同额为6.29亿元,同比增长151%;云收入3.71亿元,同比增长197%,云收入占总营业收入的比例从2018年底的12.7%提升至26.9%。

3)今年新增云转型地区转化率提升:新转型市场进计价产品和算量产品用户综合转化率分别为31%和45%,去年同期的新转型地区分别为20%和27%,只用半年时间,算量产品转化率接近去年全年水平(去年全年转化率50%)。

施工业务收入增速加快,新增客户数量和新项目数高速增长。

1)上半年新增企业客户716家,同比+83%;新增项目4,870个,+80%。上半年实现施工业务收入2.9亿元,+22%。Q2单季度施工业务收入同比增速为38%,高于一季度的23%。数字施工业务整合效应逐步显现。

2)施工业务毛利率82.8%,同比下降7pcts,主要是原材料费用增加,我们判断软硬结合的智慧工地类解决方案在上半年销售更为火爆。

3)全年施工业务高增可期:公司在7月初重磅发布“BIM+智慧工地”平台,是公司向平台型厂商转型的重要一步。同时,公司逐步启动“平台+模块”的销售方式,销售更加灵活,便于提升客户覆盖率和单个客户中的项目渗透率。

期间费用率提升3.4pct,预期全年费用压力较大。我们预计今年新增费用主要为:1)新一轮股权激励自2018Q4开启,预计今年新增费用摊销约5300万;2)销售费用增长较快,上半年销售费用增长42%,费用率同比提升3pcts,主因公司大力拓展施工业务,需要较多营销服务人员,为客户提供管理咨询和培训,以提升产品使用率。去年公司人员增速较快,薪酬负担从今年上半年开始显现。

投资建议:维持2019-2021年收入预测35.30/42.00/51.62亿元,维持2019-2021年净利润预测3.83/5.04/8.45亿元,对应EPS预测为0.34/0.45/0.75元,对应PE为102/77/46X。目标价40元,维持“买入”评级。

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