平煤股份(601666)2019年中报点评：盈利逐步恢复正常，估值仍待修复

原标题：平煤股份(601666)2019年中报点评：盈利逐步恢复正常，估值仍待修复 来源：中信证券

核心观点

公司上半年盈利大幅改善，净利润同比增长超过90%，主要原因是去年同期基数较低以及今年以来成本、费用率的压缩。从近几个季度的业绩水平看，公司盈利正逐步恢复正常。目前股价处于“破净“状态，后续ROE大概率有望进一步改善，加上今年以来公司持续推进股票回购，估值修复可期。

2019年上半年净利润同比增长超过90%。公司2019年上半年营业收入为122.21亿元，同比上升25.31%，归母净利润5.95亿元，同比上升91.86%，主要是由于销售收入同比增加显著，而成本及期间费用率下降，其中大部分业绩由一季度贡献，二季度单季盈利环比减少约0.5亿元，环比下滑15%。

上半年煤炭销量大幅增长，价格同比略有改善，吨煤毛利有所收窄。公司2019年上半年原煤产量为1434万吨(同比-6.34%)；商品煤销量1371万吨(同比+31.83%)，其中混煤/冶炼精煤分别销售579/502万吨，同比变动+14.88%/16.20%，销量上升主要是冶金煤下游需求维持高位，以及去年Q1的低基数所致。商品煤销售均价为726.67元/吨(同比+1.19%)，单位销售成本564.41元/吨(同比+3.35%)，吨煤毛利约162.25元(同比-5.67%)。

投资建议：考虑公司销量大增及成本费用控制良好，我们上调公司2019-2010年EPS预测至0.46/0.51/0.54元(原预测为0.34/0.39/0.41元)，当前价4.03元，对应P/E分别为9/8/8x。目前公司P/B不足0.7x，仍处“破净“状态，我们给予公司目标价5.52元，对应2019年P/B1x，维持“买入”评级。

平煤股份(601666)2019年中报点评：盈利逐步恢复正常，估值仍待修复