中国核心资产引领全球新消费周期

原标题：中国核心资产引领全球新消费周期 来源：华泰证券

家电与白酒在奢侈品和大众品中成长与转化，占据消费核心地位改革开放四十年，中国各项经济指标及体量经历了多个阶段不同程度的发展，消费品市场更是随着人口红利及房地产发展带动等诸多因素影响，成为全球第一梯队。在消费品行业发展的过程中，白电与白酒行业成为至今为止拥有定价权的消费细分行业。随着经济周期的变化，家电和白酒在奢侈品和大众消费品之间身份转化，其定价能力随着经济环境变化及行业的竞争逐步显现。我们持续看好白电龙头（格力电器）及白酒龙头（贵州茅台）所代表的核心资产地位，在未来全球化发展深化阶段，白电及白酒龙头有望继续引领全球新消费周期。中国白电与白酒具备世界级定价权，品质升级催生龙头企业伴随经济成长、消费品结构变迁，生活品质升级成为消费品行业发展核心要素。家电产品跨越消费层级，同时具备必需消费品和可选消费品属性，伴随居民人均可支配收入增长，原本必选属性的食品饮料中，演变出可选特征的白酒，高端白酒成为社会高端追捧品。在整体消费需求提升及中产人群增厚背景下，对高品质产品的需求仍有很大发展空间，较多中国龙头企业品质已经达到世界水平，品牌竞争力及影响力甚至超过海外品牌，在未来的经济周期中，具备高端定价权的龙头企业仍有望延续快速成长。中国消费40年沉淀，格力电器、贵州茅台脱颖而出数十年物竞天择，白电和白酒行业龙头企业脱颖而出。格力电器在经历90年代产品力提升和渠道初步建设后，进行了产业链整合、渠道整合、技术快速更新迭代，逐步扩大了市场份额，超越外资品牌，从而具备控制整个链条的定价权。贵州茅台在价格管控放开后就是酒价领导者，经历了90年代的沉寂后，在坚持品质基础上把握政商消费趋势，一举成为行业的价格标杆和市场份额最大的高端白酒。而格力和茅台，在未来深化品牌价值、掌握核心科技和制造高品质产品上有望继续前进，引领行业发展趋势。制造能力和自身发展优势造就竞争壁垒，渠道掌控形成蓄水池白电和白酒是中国具备全球定价权的产业，其龙头定价权体现在更宽的竞争护城河和更深的渠道蓄水池。白电龙头（格力电器）拥有顶尖的生产能力与产业链上下游布局，在核心部件与整机能效方面行业领先；线上和线下渠道布局完全掌握在企业手上，对下游的强定价权形成流通蓄水池。白酒龙头（贵州茅台）占据地理优势和无法复制的气候和水质环境，坚持复杂的酿造工艺，成为高品质的典范；社会对优质产品的追捧，使得渠道有丰厚利润，忠实的经销商为企业提供更深的渠道蓄水池。推荐掌握定价权的行业龙头――格力电器和贵州茅台格力电器在产品（制造、技术）、渠道（线下体系）、品牌（定价权）等方面具备强壁垒。制造产业链一体化，成本优势不惧价格竞争。精品战略深挖技术可靠性，品质成为标签。线下经销商群体稳固，战略执行落地预期强。多年积累最终形成强势品牌及难以撼动地位，引导产业风向。贵州茅台：中国白酒第一品牌，国酒形象深入人心；无可复制的酿造环境和工艺保障产品力和稀缺性；中国独特白酒文化走向世界，成长空间值得期待。风险提示：宏观经济表现低于预期；地产后周期影响或超出预期；原材料价格及人民币汇率不利波动；食品安全问题。