精锻科技(300258)业绩符合预期，新能源业务增长亮眼

原标题：精锻科技(300258)业绩符合预期，新能源业务增长亮眼 来源：国金证券

业绩简评

公司公布2019年半年报，2019H1实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为6.08亿元、1.26亿元、1.12亿元，分别同比-5.64%、-20.47%、-22.35%。此外，EPS为0.31元。

经营分析

车市低迷下国内市场承压，上半年业绩符合预期。(1)2019H1受我国乘用车产销量下滑影响(产量同比-15.8%)，公司上半年度营收下滑5.6%，主营收入占比71%的国内市场产品销售收入同比下降13.5%，主营收入占比29%的出口市场产品销售收入同比增长20.9%。(2)费用率相对稳定，受产能利用率下降、产品价格年降、折旧费用增加等多种因素影响，公司毛利率较上年同期下降4.5pct至36.5%，净利率下降3.9pct至20.8%。

客户结构+研发能力优势，抵消部分行业下行压力。客户优势从大众延伸(至今仍为第一客户)，获国内外主流整车厂(奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、福特、丰田、日产、克莱斯勒等)及供应商(GKN、MAGNA、AAM、DANA、JOHNDEERE、博格华纳等)认可，2019H1年外资及合资客户总营收占比达94%。公司上半年申请专利35件，铝合金涡盘锻造项目已完成生产线调试，天津工厂传动齿轮项目具备部分样件生产条件。

VVT及新能源汽车零部件放量获长期驱动力。一方面，公司收购宁波电控布局VVT，有望背靠母公司优质客户资源，由自主客户向合资客户拓展，实现轻量化红利；另一方面，新能源汽车销量增速可观，市场需求庞大。公司H1为新能源车配套的差速器总成营收约2760万元，占主营收4.5%，同比增长251.5%。上半年新获得VOLVO新能源电动车两个项目(差速器+行星架)和多项外资及自主品牌的新能源车差速器总成项目订单。

盈利调整与投资建议

公司短期大众订单支撑业绩，中期DCT渗透率提高及国产替代推进打开了新的成长空间，长期VVT及新能源汽车零部件放量驱动业绩增长。预计2019-2021年净利润为2.52/2.63/2.79亿元，对应EPS为0.62/0.65/0.69元，上调目标价4%至14.88元，对应2019年24x估值，维持增持评级。

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