银行冠华 | 江苏银行:业绩继续高增,不良压力上升

银行冠华 | 江苏银行:业绩继续高增,不良压力上升
2019年08月22日 00:44 大话金融

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原标题:银行冠华 | 江苏银行:业绩继续高增,不良压力上升 来源:大话金融

来源:大话金融

作者:邱冠华、袁梓芳、郭昶皓、梁凤洁

来源:国泰君安研究所银行组

具体参见2019年8月21日报告《业绩继续高增,不良压力上升——江苏银行2019年中报点评》

本报告导读

江苏银行2019H1营业收入和净利润维持高速增长,归因于净息差环比走扩,但其不良暴露的压力边际上升,维持目标价9.42元,对应19年0.96倍PB。

摘要

投资要点:

► 投资建议

业绩高速增长,不良边际承压。维持19/20/21年净利润预测13.60%/13.70%/13.90%,EPS1.20/1.37/1.57元,BVPS9.81(-8bp,由于权益变化)/10.93/12.20元,现价对应5.54/4.83/4.20倍PE,0.67/0.61/0.54倍PB。维持目标价9.42元,对应19年0.96倍PB,增持评级。

►业绩概览

19H1归母净利润+14.9%,营收+27.3%,ROE 15.0%。不良率1.39%,环比持平;拨备覆盖率218%,环比+6.8pc。

► 新的认识:业绩继续高速增长,不良压力边际上升

1、业绩继续高增。江苏银行19H1归母净利润同比增速为14.9%,较19Q1上升0.5pc。利润加速增长的动力来自:①19H1息差(期初期末)环比19Q1上升10bp。②拨备计提力度减弱,19H1资产减值损失同比+61%,增速环比19Q1下降14pc。

2、息差环比走扩。①计息负债成本率(期初期末)环比下降10bp,主要受益同业市场利率下行。②生息资产收益率(期初期末)环比+1bp,归因于19H1零售贷款占比上升至34%,环比19Q1+2pc。

3、不良边际承压。19H1不良率环比19Q1持平,拨备覆盖率环比19Q1上升7pc至281%。但其关注率环比19Q1上升8bp,逾期率和不良偏离度较18A分别上升11bp和4.3pc至1.70%和91%。18H2以来,资产质量先行指标持续小幅上行,未来不良暴露压力边际上升。

►风险提示

经济下行导致信用风险上升,资产质量出现超预期恶化。

报告正文

表1:江苏银行2019年中报业绩概览

数据来源:公司财报,国泰君安证券研究

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江苏银行

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