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原标题:汇顶科技(603160)—拟收购恩智浦VAS业务, 打造平台型芯片公司,全面布局交互入口 来源:招商证券
报告名称:汇顶科技(603160)—拟收购恩智浦VAS业务, 打造平台型芯片公司,全面布局交互入口
研究员:鄢凡,方竞
报告类型:公司研究*深度报告
报告日期:20190821
行业/子行业:电子元器件
公司名称及代码:汇顶科技(603160)
投资建议:审慎推荐-A
【内容摘要】
1、恩智浦VAS业务深耕音频产业,芯片算法实力兼具:恩智浦VAS业务多年来致力于音频芯片及算法开发:产品方面,公司主打产品为音频功放及触觉驱动芯片。算法方面,公司推出了SpeakerBoost驱动算法,并推出了智能家居的语音识别方案,卡位语音交互入口。截止2018年8月4日,恩智浦VAS业务资产价值合计达1595.1万美元。
2、手机音频功放龙头,声学变革助力长期成长:音频芯片归属于信号链芯片。包括音频解码芯片、音频功放两大类产品。恩智浦主攻音频功放产品,其Smart PA方案性能优势凸显。此外,公司还开发了SpeakerBoost驱动软件,可以最大化提升音效。得益于公司软硬件的综合优势,恩智浦的音频功放芯片在手机市场的市占率排名第一。目前音频功放芯片的发展趋势为去DSP化,有望在单价略降的同时提升毛利;此外伴随多声道扬声器渗透率提升,音频功放的出货量将稳步增长。同时,恩智浦在智能电视、智能音箱等IOT市场的占比相对较低,后续伴随着公司新品的推出,市占率望提升。
3、触觉驱动,线性马达的幕后英雄:由于实现原理相似,恩智浦VAS业务基于音频功放的技术积累,开发了触觉驱动芯片(Haptic Driver),主要用来驱动手机上的线性马达。未来伴随着全玻璃、折叠屏、ARVR的创新涌现。线性马达作为人机交互的触觉核心,渗透率将持续提升。此外,公司还有望通过开发压电陶瓷驱动新品,切入屏幕发声市场。
4、语音算法为VAS传统优势,卡位IOT交互入口:除SpeakerBoost外,恩智浦VAS团队开发出了语音识别方案,可以实现本地离线语音唤醒及语音控制,且较大程度降低产品开发成本,助力公司在IOT语音交互领域占得先机。
维持“审慎推荐-A”评级:(1)汇顶科技主打产品屏下指纹芯片领先优势明显,后续还将推出超薄、LCD屏下指纹新品,不断强化其竞争优势。(2)公司正积极推进平台化战略,通过不断扩张新市场新产品,平滑单一品类对公司业绩波动的影响,还可为客户提供整套解决方案。(3)如本次并购顺利落地,汇顶科技还将获得全球领先的音频芯片及算法优质资产,卡位音频交互入口。我们看好汇顶作为国内芯片设计龙头的长期发展,预计公司19/20/21归母净利分别为18.05/18.45/21.48亿元,对应EPS 3.95/4.04/4.70元,对应当前股价PE为51.9/50.8/43.6倍。维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示:收购整合风险,竞争加剧单价下降,新品开发进展不及预期。
【摘要结束】
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