华宇软件(300271)2019年中报点评：业绩符合预期，教育信息化打开新空间

原标题：华宇软件(300271)2019年中报点评：业绩符合预期，教育信息化打开新空间 来源：中信证券

核心观点

公司收入维持高增长，在手订单充足，全年业绩稳健增长有保障。长期看，公司充分布局法律科技、教育和自主可控业务，未来有望全面开花，打开更大市场空间。维持2019-2020年EPS预测0.75/0.94/1.17元，维持“买入”评级。

2019H1公司实现营业收入13.74亿元(+37.86%)；归母净利润2.28亿元(+6.05%)；扣非归母净利润2.23亿元(+22.64%)。Q2单季度实现收入8.93亿元(+38.63%)；实现归母净利润1.68亿(+2.32%)；实现扣非归母净利润1.62亿(+23.60%)。

公司上半年业绩表现符合预期，合同额增速略低于市场预期。

1、新签合同额受季节效应影响，在手合同额有望保障全年业绩。公司2019H1新签合同额10.06亿元，+1.7%，其中法律科技6.34亿元，+11.8%；教育订单1.2亿，下滑0.8亿元，主要受毛利率低的集成类业务影响，智慧校园等软件业务新签合同额仍有超过30%增长。19H1期末在手订单额21.09亿元，+33.4%。

历史上看上半年仅占全年订单的21%-26%，绝对值较小，因此容易受到单个大订单影响而造成增速波动。对于预算型行业，订单一般在下半年签订，上半年应主要关注业务发展趋势和新产品准备情况。

2、教育、安可业务收入高速增长：占比最高的法律科技业务实现收入9.24亿元，占比67.25%，收入增长21.78%；教育信息化、市场监管、大企业及其他实现收入高速增长，分别增长62.76%、168.58%、108.18%。大企业及其他中主要包含公司的自主安全项目。

3、扣非后净利润率下滑主要因为股权激励费用和摊销费用提升：公司扣非净利润率为16.2%，同比下滑2pcts。主要因为受公司2018年12月新一期股票期权激励计划影响，股权激励费用比去年同期增加1,887万元。公司研发费用同比增长60%，主要因为折旧与摊销金额从去年同期的418万元提升至4582万元。

教育信息化订单有望回暖，新产品空间广阔。公司教育信息化产品“本科教学评估”、“高职教学诊改”市场需求持续快速释放。公司在该细分领域持续保持行业领先，在全国范围内已形成规模效应和品牌优势，根据目前的业务发展趋势判断，预计未来2-3年公司领先优势会继续提升，市场份额望从目前20%左右持续快速提升。“智慧教室解决方案”是传统多媒体教室的升级和延展，按照单间教室单价50万估算，3000所高校，对应整体市场容量在千亿级。

投资建议：维持2019-2020年EPS预测0.75/0.94/1.17元，现价对应PE为28/22/18X。维持“买入”评级，维持目标价27元。

华宇软件(300271)2019年中报点评：业绩符合预期，教育信息化打开新空间