新洋丰(000902)2019年中报点评：业绩亮眼，扣除绿港等计提同比增23%

原标题：新洋丰(000902)2019年中报点评：业绩亮眼，扣除绿港等计提同比增23% 来源：中信证券

公司2019年上半年归母净利同比增加17.06%(剔除绿港等计提同比增加23.29%)，在行业并没有显著回暖的情况下此业绩增长尤其亮眼。我们长期看好公司的观点未变。维持2019/20/21年EPS预测为0.74/0.90/1.08元，维持目标价17元及“买入”评级。

2019年上半年业绩大幅上涨，同比增加17.06%。公司公告2019年上半年收入同比增加4.25%(磷复肥同比增11.05%，贸易业务由于确认方式变化同比减57.96%)；归母净利6.30亿，同比增加17.06%，增幅明显(剔除绿港计提同比增加23.29%)，在行业并没有显著回暖的情况下此业绩增长尤其亮眼。业绩增长的主要原因包括：1、报告期内，公司常规复合肥销量与市占率稳健提升；2、公司积极把握发展机遇，促进了新肥销量出现显著的增加。

经营体质更加健康，盈利能力明显提升。从产品结构来看，新型肥料占比提高，今年上半年常规肥销量同增5.13%，收入同增11.84%；新型肥料销量同增23.01%。收入同增28.32%。从近年连续数据来看2016/17/18/19H1新型肥料的收入占比8.66/11.62/13.66/18.82%，毛利占总毛利比分别为13.27/15.98/17.02/22.61%。新品增量使得公司盈利明显增加，2019年上半年实现归母净利6.30亿元。事实上，如果剔除“绿港应收款等”带来的3,859万元的新增计提，公司归母净利应为6.69亿元，同比增加23.29%。

未来三磷整治持续推进，公司长期受益。今年4月30日，生态环境部印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》，7月8日，湖北环境监察总队公布省内已完成“三磷”专项排查，并即将进入整治阶段，计划到2020年基本完成“三磷”整治任务。经排查发现，湖北省共有“三磷”企业210家，其中存在突出环保问题的企业有74家，占比高达35.24%。整治以来行业已有反馈，上半年国内磷肥产量同比下降5%。随整治逐步深入，头部企业受益更明显。

加大回购力度，看好公司长期发展。公司自2018年8月通过回购方案后，截至2019年3月31日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份13,748,059股，占公司总股本的1.05%，支付总金额为1.25亿。在此基础上，公司公告将回购方案由“不低于1亿元，不超过5亿元(含)”调整为“不低于3亿元，不超过5亿元(含)”。本次拟回购的股份将作为公司未来在适宜的时机推行股权激励计划之标的股份。若以上限10元/股计，每回购1亿元对应1,000万股，占总股本13.05亿股的0.77%。截至2019年7月31日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份14,542,659股，占公司总股本的1.11%，最高成交价为10.00元/股，最低成交价为8.43元/股，支付总金额为1.33亿元(不含交易费用)。

维持“买入”评级。基于对公司产业链布局和长期战略的看好，我们长期看好公司的观点未变。维持2019/20/21年EPS预测为0.74/0.90/1.08元，维持目标价为17元(对应2019年13倍PE)，维持“买入”评级。

新洋丰(000902)2019年中报点评：业绩亮眼，扣除绿港等计提同比增23%