中国联通(600050)用户结构持续改善，推动网络建设向5G深化

原标题：中国联通(600050)用户结构持续改善，推动网络建设向5G深化 来源：海通证券

事件： 中国联通 发布2019年半年度报告。公司2019上半年实现营业收入1499.54亿元，同比-2.8%；实现归母净利润30.16亿元，同比+16.8%。其中2019Q1和Q2，分别实现营收731.47亿元(同比-2%)、718.07亿元(同比-3%)；分别实现归母净利润16.25亿元(同比+25%)、13.91亿元(同比+8.6%)。

移动用户结构持续改善，深化体制改革促进薪酬差异化，精准投资移动网络建设。在提速降费等国家监管政策调整大背景下，公司持续推进市场经营的互联网化转型，移动用户结构持续改善。上半年移动出账用户净增932万户，总数达到3.2亿户。其中，4G用户净增1,901万户，总数接近2.4亿户，4G用户市场份额同比提高0.8个百分点。4G用户对移动出账用户渗透率达到74%，同比提升6.4个百分点。作为央企混改的龙头，公司重视员工激励。

上半年人工成本251.9亿元，同比增长3.2%，所占营业收入的比重由上年同期的16.37%增长至17.38%；其他营业成本及管理费用109.0亿元，同比增长29.3%。公司坚持精准投资，上半年资本开支220亿元，主要用于移动网络、宽带及数据、基础设施及传送网建设等方面。

作为网络建设重要推动力，促进4G网络覆盖不断完善，积极构建5G产业生态。4G方面网络覆盖进一步完善，截至2019年6月底公司4G基站总数达到135万个(含4G室外站及室分信源)，其中LTE900MHz基站18万个；累计开通NB-IOT基站20万个；VoLTE网络全网具备业务开通能力。5G方面产业生态逐渐向好，公司推出“5G先锋计划”和“联通5G在身边”体验计划，让用户在不换卡、不换号等的前提下体验5G，130余个体验厅遍布全国40个城市。推出的5G应用创新联盟助推领航者计划，已有40余项5G行业应用产品，涵盖了 智慧能源 、新媒体、智慧教育等十多个重点行业。

盈利预测。中国联通作为央企混改的龙头标的，股权激励计划有明确业绩增长考核目标；积极探索创新业务股权多元化和轻资产运营，业务发展有挑战、更有机遇。我们预计，公司2019-2021年收入分别为3117亿元(+7.2%)、3379亿元(+8.4%)、3698亿元(+9.4%)；归母净利润分别为59.82亿元(+46.6%)、80.25亿元(+34.2%)、100.27亿元(+24.9%)；EPS分别为0.19元、0.26元、0.32元；BPS分别为4.81元、5.00元、5.26元。参考全球主流电信运营商PB，给予2019年PB区间1.5-1.7倍，对应合理价值区间7.22-8.18元，“优于大市”评级。

中国联通(600050)用户结构持续改善，推动网络建设向5G深化