命运多舛的科伦药业|科伦药业_新浪财经

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原标题：命运多舛的科伦药业来源：不NG的制作人

对比着大湾区的一波行情，这边是科伦药业的放量下跌。原因在于科伦搞了个配股，质押率刚下降一会的科伦，又搞个输血计划，大家肯定觉得它病得不轻，甚至无药可救了。纵观整个雪球，基本一片唱空，如老鼠过街人人喊打。它作为我年初看中的一只错杀个股，也算是我很看好的一只个股，有必要站出来客观地评论下。

科伦的前世今生

科伦是在20多年前靠着大输液起家的，主战场是三四线城市的小医院。当时的竞争格局是一片混乱，大中小型药企都有，加上行业的监管政策不到位，导致了激烈的价格战。价格战配上三四线的小医院，科伦为了获得市场不得不跟着打价格战以及放松收款政策，这也是科伦一直以来负债偏高、现金流吃紧的前身。

好不容易等到非典过后，袋装输液产品进入市场，并在4年后开始进入市场，逐步地建立了稳固的市场格局。刚打开袋装输液的市场，马上迎来了一波限抗令，刚站起来又被无形的手给狠狠按下去了。在15年末好不容易完成了石四药的入股，与这位拥有国内唯一独立袋装输液生产线的企业强强联手，占据着整个过半的大输液市场。

可是好景不长，公司不久后又提出了个川宁项目，由于抗生素中间体的生产涉及到环境污染等条件，在整个产能建设过程中一直跌宕起伏。好不容易在18年全面落地并投入生产，外加上竞争对手宁夏启元和国药威奇达的生产线因环保高压关停，公司这部分的业务才有了远超预期的确定性，以致于在18年年报期间开始强势反弹和估值修复。

下图为科伦的研发中心情况：

在16-17年的时间段里，科伦从不少国内医药巨头里挖来领军人物组建自己的科研班子，并在不同的地区设立研究院。我们从公司的公告可以看到不管是仿制药还是创新药，公司通过审批的数量都是第一梯队的，特别是还受到美国FDA的认可。

截至18年底，公司通过一致性评价药品数量排在第一梯队的第五名，其中口服固体剂排在第五，注射剂排在第二。公司现阶段的研发投入为行业第二，仅次于恒瑞医药。我们拿恒瑞去年的净利润40.66亿来看，公司的研发费用为26.7亿，60%多的占比。科伦去年的净利润为12.13亿，研发费用为8.85亿，占比为73%。可见公司下了多大的血本，本来就是现金流一直吃紧的企业，外加上如此大力烧钱，不输血就怪了。

刚刚看到一个雪球消息说，有一个华星药业的加入了中间体的生产。去百度搜了一下，也是个四川的企业，做的是出口的中药制剂居多，没看到抗生素相关的。就算重新生产，除了科伦外还有个联邦制药的企业在，这时候加入战争有何意义。本身这个行业就是一个劳心劳力、爹不疼妈不爱的行业。

科伦近况

科伦目前的状况就是刚刚现金流好一些就又整了个配股，那么最直观的理解就是你为啥要一直输血，创新药和仿制药未有格局和业绩确定性，刚说川宁项目是个现金牛可以缓解紧张状况，就怎这么一出，让大家如何相信呢？要知道资本市场是一有风吹草动就先砸为敬的地方，况且一直就存疑的企业。

预计中报的结果不会超预期，这两三个月来科伦都是一个缓慢修复的过程，维持原样的可能性比较大，短期现金流的压力还是在那里的。不过仔细想想，科伦现在哪里都要用钱，是实实在在的三文钱难倒大丈夫，而且配股总比借钱和质押好吧，所以它的未来我是看好的。资本市场只以结果定成败不以过程定成败。