云天化(600096)公司经营有望持续优化改善

云天化(600096)公司经营有望持续优化改善
2019年08月20日 16:00 东方证券

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原标题:云天化(600096)公司经营有望持续优化改善 来源:东方证券

公司是我国磷化工巨头,产能规模行业领先,然而历史上过重的三费负担严重侵蚀公司利润。在行业格局改善和公司产业链优势的支撑下,公司改革优化逐步推进,未来盈利有望好转,具体如下:

核心观点

资产包袱已得到控制:12 年起公司与集团间进行了多次资产置换,在置出盈利能力较弱的业务的同时将磷化工产业整合入体内,使得公司的业务更加聚焦,并以此形成磷矿-磷肥和煤炭-尿素的产业链配套,成本优势业内领先。此外,公司资本开支已进入尾声,大额在建工程也已转固完毕,侵蚀公司利润的资产包袱已充分体现并得到控制,经营改善的基础已夯实。

农化景气支撑,公司弹性巨大:由于供需格局大幅改善,公司主营的化肥是当前少数景气依旧持续的周期品之一,尤其是磷矿石-磷肥产业链仍处于历史景气中低位,未来还有持续复苏空间。而公司1450 万吨的磷矿石产能弹性巨大,磷矿石每上涨100 元/吨,业绩弹性为9.6 亿。

经营优化有序推进:公司改善的潜力巨大,一方面,公司持续优化业务结构和近期完成的债转股可直接降低财务费用,降费潜力为1.4 亿;另一方面,公销售和管理费用率与同行平均水平相比还具有较大优化潜力,有望实现独立于行业景气波动的盈利提升。此外,今年1 月公司完成股权激励授予,标志着公司优化转型正迈出更加坚定的一步。

财务预测与投资建议

我们预测19-21 年公司每股EPS 为0.29、0.34 和0.42 元,按照可比公司19 年20 倍市盈率,首次覆盖给予目标价5.80 元和增持评级。

风险提示

产品和原材料价格波动风险;费用改善不及预期;债务等历史负担重

云天化

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