华夏幸福(600340)2019年中报点评：净利增22%，轻资产模式助发展

原标题：华夏幸福(600340)2019年中报点评：净利增22%，轻资产模式助发展 来源：国信证券

净利增长22.4%，符合预期

2019年上半年，公司实现营业收入387.3亿元，同比增长10.7%；归母净利润84.8亿元，同比增长22.4%；扣非归母净利润84.4亿元，同比增长30.7%。

异地复制稳步推进，回款率明显提升

2019年上半年，公司销售额645.3亿元，其中环北京以外区域销售额376.6亿元，同比增长16.8%；新增PPP入库产业新城项目5个，均在环北京以外区域；新增签约入园企业328家，新增签约投资额1051.5亿元，同比增长8.9%；环北京以外区域新增入园企业266家，新增签约投资额939.23亿元，同比增长20.2%；经营性现金流入407.9亿元，回款率达62%，较去年同期提升16个百分点。

降费增效，业绩锁定性较好

公司不断深化降费增效措施，管理费用率较去年同期下降2.5个百分点。截至2019年上半年，公司融资加权平均成本为7.23%；融资总额1818.4亿元，其中银行贷款、债券融资、信托及资管等其他融资占比分别为28%、41%、31%；公司剔除预收账款后的资产负债率为57.4%，净负债率为282%(扣永续债)；货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.1倍，短期偿债能力尚可。截至2019年上半年末公司预收款为1403亿元，对2019年下半年wind一致预期营收的锁定度达206%(2019年下半年wind一致预期营收=2019年wind一致预期营收-已披露的上半年营收)，在满足2019年wind一致预期营收后，剩余的721亿元仍能锁定2020年wind一致预期营收的53%，业绩锁定性较好。

探索轻资产模式，开启新业务增长点

公司在传统重资产模式的基础上加速开拓轻资产模式，完成了与 中国平安 轻资产输出管理合作模式的首单业务。据8月17日公告，公司向平安人寿转让下属全资子公司北京物盛科技有限公司100%股权及债权，同时平安人寿委托公司下属子公司在项目地块上代为开发建设、提供运营管理等服务；公司轻资产模式的探索将有助于盘活存量资产、优化资产负债结构、创造新的增长点。

轻资产模式助力双轮驱动发展，维持“买入”评级

公司异地复制稳步推进，轻资产模式助力开拓新的增长点，预计2019、2020年EPS分别为4.83、6.00元，对应PE为5.8、4.6X，维持“买入”评级。

华夏幸福(600340)2019年中报点评：净利增22%，轻资产模式助发展