浙江美大(002677)中报点评:收入维系较快增长,盈利能力环比提升

浙江美大(002677)中报点评:收入维系较快增长,盈利能力环比提升
2019年08月20日 14:29 广发证券

2019“银华基金杯”新浪银行理财师大赛重磅来袭,报名即可领取666元超值好礼,还有机会获得经济学家、高校教授等明星评委专业指导,拿万元奖金,上新浪头条。【点击看详情

原标题:浙江美大(002677)中报点评:收入维系较快增长,盈利能力环比提升 来源:广发证券

收入维系较快增长,盈利能力环比提升利润增长略超预期

公司披露2019年半年报:2019H1公司实现收入7.0亿元(YoY+25.2%),实现归母净利1.8亿元(YoY+25.0%),对应净利润率25.9%(YoY-0.04pct);其中2019Q2单季度公司实现收入4.1亿元(YoY+21.1%),实现归母净利1.1亿元(YoY+27.2%),对应净利润率25.8%(YoY+1.2pct)。

行业低渗透高成长红利+厨房产品配套率提升推动公司收入逆势增长

(1)集成灶行业红利推动龙头持续成长:奥维云网与中怡康数据显示,2019H1厨电整体零售规模达281亿元(YoY-9.5%)在地产低迷的影响下表现不佳。而集成灶逆势向上,零售规模达72亿元(YoY+29.2%),其中线上达15亿元(YoY+57.4%)。公司作为行业龙头,具备更强的品牌知名度与更完善的产品+渠道布局,充分享受到了行业红利;

(2)在完善的渠道布局下,橱柜与水槽配套率提升为公司成长作出贡献:2019H1公司集成灶业务收入6.3亿元(YoY+24.3%);橱柜收入2221.8万元(YoY+38.7%);其他产品收入5128.9万元(YoY+31.5%)。

产品升级+成本下降+税改提升盈利,加大营销+研发投入布局未来

公司盈利能力在产品升级+成本下降+增值税改革的背景下得到较大提升,2019年上半年毛利率53.5%(YoY+2.3pct),其中Q2毛利率53.2%(YoY+4.2pct);费用上公司着眼未来持续加大营销与研发投入,报告期内:

(1)销售费用率达16.5%(YoY+5.1pct),其中广告与宣传费为投入的主要部分,分别达到0.8/0.1亿元(YoY+99.0%/+83.1%)。在此背景下公司渠道布局进一步完善,在加大覆盖面的同时推进深化与KA渠道的合作。中报显示2019H1期末公司一级经销商达到1400家,终端门店2500个,环比增加经销商70家,新开门店300个(其中KA新开店100个);

(2)研发、管理、财务费用率分别达3.5%/4.4%/-0.6%(YoY+0.7pct/-2.8pct/-0.2pct),分别受到了研发投入持续加大、股份支付到期减少以及利息收入有所提升的影响。

盈利预测

我们认为厨电行业在长周期的维度上具备确定的成长空间,而集成灶低渗透高成长的行业特征给予了公司充分发挥其先发优势的机会,助其尽享行业成长红利;持续加大的研发与营销投入也帮助公司进一步稳固其竞争能力。预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.5、5.2、5.8亿元,同比增速分别为19.8%、15.0%、12.3%,最新收盘价对应2019年PE为18.6x,给予合理价值为14.0元/股,对应2019年PE20.0x,维持“增持”评级。

浙江美大(002677)中报点评:收入维系较快增长,盈利能力环比提升

浙江美大 中报

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 08-28 安博通 688168 --
  • 08-28 中科软 603927 --
  • 08-27 瑞达期货 002961 --
  • 08-21 南华期货 603093 4.84
  • 08-15 日辰股份 603755 15.7
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间