万润股份：业绩符合预期，OLED沸石打开成长空间

原标题：万润股份：业绩符合预期，OLED沸石打开成长空间 来源：东北证券

公司 2019 年上半年实现营收 12.93 亿元，同比上升 1.18%；实现归母净利润 2.31 亿元，同比上升 19.63%。 二季度公司实现营收 6.31 亿元，同比上升 1.78%， 环比下降 4.69%； 实现归母净利润 1.29 元，同比上升 0.47%， 环比上升 27.72%。 业绩符合预期。　　产品利润率持续回升。 分产品来看， 上半年公司功能性材料类实现营收 10.40 亿元， 同比增加 0.20%，毛利率 41.85%，同比增加 5.72pct；大健康类实现收入 2.40 亿元， 同比增长 1.99%， 毛利率 46.30%， 同比增加 4.25pct。2019 年以来原材料价格逐渐回落，公司毛利率随之回升。受汇率变动影响，公司二季度实现汇兑收益增加，实现财务费用-1487万元， 环比增加-2713 万元。　　国六推行促进沸石板块高增长： 今年 7 月 1 日起，包括北京、上海在内的多个省市陆续开始实施国六标准， 将带动沸石需求的持续增长。公司沸石二期扩建项目第三车间预计将于 2019 年底前投入使用。同时2018 年启动的环保材料项目将新增 4000 吨 ZB沸石与 3000 吨 MA系列产能。 伴随着公司产能的投放以及下游需求的扩张，公司沸石板块将迎来高速增长。　　公司 LCD 液晶单体地位稳固： 公司是全球液晶单体龙头，目前 TFT业绩单体市占率约占全球的 15%以上。随着 HDR、量子点等一系列新技术的研发及大规模应用，预计未来几年液晶材料在显示材料领域仍将占据重要地位；同时全球液晶电视面板市场会持续朝着大尺寸化的方向发展， 公司在稳固行业领先地位的同时也将不断提升市占率。　　OLED 渗透率提升打开需求空间： 京东方等国内企业 OLED 产线的出货以及华为等手机厂商陆续推出 OLED 手机， OLED 作为下一代显示技术将迎来快速发展阶段。 公司作为国内领先的 OLED 材料企业， 现已有自主知识产权的 OLED 成品材料在下游厂商进行放量验证， 随着OLED 的推广有望实现快速增长。　　盈利预测： 公司沸石产能投放低于预期， 因此下调业绩预测， 预计公司 2019-2021 年实现归母净利润 5.52/6.91/8.85 亿元，对应 PE 分别为19/15/12 倍， 维持“ 买入”评级。　　风险提示：产品价格下降、新增产能投放不及预期、 汇率波动的风险。