银泰资源(000975)中报点评:黄金业务放量,晋级黄金新锐

银泰资源(000975)中报点评:黄金业务放量,晋级黄金新锐
2019年08月20日 18:31 民生证券

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一、事件概述

公司发布2019年半年报,实现营业收入25.28亿元,同比增长20.63%;归母净利润4.38亿元,同比增长60.65%;EPS0.22元。同时,公司公告拟将股票简称变更为“银泰黄金”。

二、分析与判断

黄金业务放量,成为业绩主要贡献

2019H1综合毛利率32.52%,同比提升4.84pct,毛利率提升主要源于黄金业务毛利率大增(+8pct至67.02%)。2019H1合质金收入9.31亿元(+67%);收入占比36.81%,毛利占比已达75.88%。主要是金价上行和高品位金矿放量,上半年金销量3.27吨(2018年全年4.95t),其中黑河银泰1.76t、吉林板庙子1.11t,青海大柴旦4月26日开始复产,贡献0.4t销量。财务费用(0.43%)、管理费用率(4.33%)小幅下降带动三费费率整体下滑。

实施员工持股计划,激励员工积极性

公司于2019年7月发布员工持股计划草案修订稿,筹集资金21371.08万元(存续期2年,锁定期1年)。覆盖人数45人,包括董监高11人,核心骨干人员合计34人,员工持股计划有助于协调核心员工与公司利益,发挥员工积极性。

黄金全年均价维持300元以上,全年业绩乐观

当前美国进入降息周期,TIPS逼近负区间,支撑金价上行;同时,从风险角度,部分国家汇率面临较大下行压力、多国进入负利率支撑黄金的配置价值。我们重申短期震荡,长期保持上行周期的观点。国内金价全年均价有望维持在300元/g以上,同比提升超过40元/g,看好黄金业务带来的业绩提升。

三、投资建议

黄金业务业绩贡献已超70%,考虑大柴旦复产影响,全年黄金产量有望突破7吨,调整2019/2020/2021年EPS分别为0.53/0.64/0.71元,对应PE分别为29/24/21倍。与 山东黄金 2019年PE76倍、 中金黄金 PE89倍(均为一致性预期)相比,公司估值较低;同历史估值相比,当前估值处于25%分位数附近,维持推荐评级。

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