天山股份(000877)半年报点评:龙头受益量价齐升,树立供给格局典范

天山股份(000877)半年报点评:龙头受益量价齐升,树立供给格局典范
2019年08月20日 14:29 天风证券

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公司发布2019年中报,报告期实现归母净利6.7亿元,同比大幅增长117.69%。其中, 西部建设 (股票类金融资产)公允价值变动增加归母净利约3086万元(一季报增加6600万元)。Q2归母净利约5.06亿元,同比提高55.74%。

分产品看,上半年水泥和熟料合计实现收入35.57亿,同比增长36.89%,占比90%,其中水泥占比77%,熟料占比13%。报告期公司销售水泥702万吨,同比提高16.95%;外售熟料195万吨,同比提高25.27%,据此推算水泥产品吨均价、吨毛利分别为432、171元,同比提高65、33元。熟料产品吨均价、吨毛利分别为268、90元,同比提高16、23元。同比增长主因量价齐升,根据数字水泥统计,二季度新疆含税均价为493元/吨,单吨售价同比提高约70元,上半年均价445元/吨,同比提高39元/吨。水泥产量同样实现较高幅度增长,上半年新疆水泥产量同比提高11.90%(同期全国平均增长6.8%),疆内基建项目包括4月5日博州支线铁路站房建设全面开工,4月28日新建和田至若羌铁路项目进入全面建设阶段等。此外,相比其他西北企业,公司特殊之处在于南北布局,同时受益江苏产线盈利,根据卓创统计,公司在南京、常州分别拥有1条日产5000吨熟料产线,无锡拥有2500、5000吨/日产线各一条,江苏合计熟料年产能约542.5万吨,对应水泥产能约700万吨+。根据数字水泥统计,江苏二季度高标水泥含税均价为499元/吨,单吨售价同比提高约50元,上半年均价494元/吨,同比提高47元/吨,1-6月水泥产量同比增长10.9%。错峰有望助力价格高位稳定,江苏建材协会印发《2019年江苏省水泥行业错峰生产停窑及核查方案》,要求2019年境内涉及熟料生产的39条生产线停窑总天数为65天(其中春节期间1.1-3.31停窑30天)。此外,公司混凝土收入3.36亿元,同比微降0.55%,占比8%。

分地区看,上半年新疆本土实现营收24.44亿元,同比大幅提高37.75%,江苏地区收入增幅24.70%略低于新疆,因此收入占比上,新疆占比从2018年的59.7%提升至62%,江苏占比从39.1%下降为37%。

内控管理不断改善,经营质量持续提高,费用率继续下降,销售、管理、财务费用率分别3.08%、5.67%(含研发)、2.78%,同比分别下降0.22、0.52、2.65个百分点。资产负债率持续下降,当前为43.4%。在手现金充足,经营活动现金流量净额为12.2亿元,同比大幅提高91.29%;货币资金13.45亿,上年同期末为11.55亿。

供给格局典范,需求平稳增长。供给贡献不容忽视,新疆作为全国第一个执行冬季错峰生产以及去32.5低标号水泥的地区,在政策执行与管控上树立典范。同时特殊地理环境决定市场相对封闭(外来运输费用高),本地集中度较高,根据卓创资讯,新疆地区 天山股份 与 青松建化 合计熟料产能占比达51%,且严禁新增产能,供给格局稳定。

我们持续看好2019年新疆基建弹性,投资增速“由负转正”释放水泥需求。2019年新疆力争完成交通运输固定资产投资526.33亿元,以及新疆自古以来是西部重镇、“一带一路”重要节点,在项目前景、财政支持方面具备一定优势。根据中报具体情况,我们将2019-20年归母净利预计值从15.32、16.14亿元调整为15.35、16.19亿元,EPS分别为1.46、1.54元,对应PE为6.83X、6.48X。

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天山股份 半年报

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