石英股份(603688)半年报点评：产品结构持续升级，中报业绩亮眼

原标题：石英股份(603688)半年报点评：产品结构持续升级，中报业绩亮眼 来源：国盛证券

公司2019年上半年收入3.08亿，同比增长1.87%，归母净利润0.76亿，同比增长30.3%，业绩略超市场预期。公司Q2单季度收入同比增长4.6%，单季度净利润0.47亿，同比增长38%，达到历史新高。公司上半年扣非归母净利润0.72亿元，同比增长31%。在整体下游需求相对放缓的情况下，公司通过产品结构调整，仍保持较高的利润增速，同时电子级石英产品保持稳定增长，我们认为公司下半年将受益于5G对于电子级石英产品的需求拉动，同时高毛利石英砂受益于单晶需求增长以及产能扩张，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.93/2.72/3.79亿元，EPS为0.57/0.81/1.12元。我们给予公司2020年25倍的PE估值，目标价20.3元，维持“买入”评级。

高毛利石英砂大幅增长，低端产品持续收缩，盈利能力持续提升。上半年公司石英砂收入增幅较大，较上年同期增加2279万元，同比增长126%，石英砂上半年在收入比重从6%提升到13%，主要下游单晶需求增长较快。石英砂去年毛利率50%，高于平均毛利率水平；光纤半导体产品较上年同期增加846.67万元，增长7.40%，占比从去年同期38%提升到40%。同时相对低端的石英坩埚产品销售大幅下滑，去年毛利率仅4%。因此整体上看，公司的产品结构持续进一步优化，上半年毛利率45%，同比去年提升3.4个百分点。

光纤半导体电子级石英产品以及高纯石英砂仍是公司战略方向。光纤半导体产品营收占比达40%，是公司最大的主营业务。公司主营进一步转向高端化，未来净利润增速将继续高于收入增长。尽管今年上半年受到贸易摩擦、短期行业景气度下行等因素影响，光纤半导体业务受到一定程度影响，增速放缓，但是5G拉动光通信以及半导体行业发展的中长期趋势不变，公司在建工程环比Q1大幅增长81%，为中长期的需求扩张进行产能储备。公司成功研发半导体石英筒，扩大可销售半导体产品，积极进行国际认证；同时，光纤预制棒外套管也在积极进行客户认证，我们认为在光纤行业景气度恢复周期中将带来较大的业绩弹性，加速实现国产替代。

国产石英龙头，自主技术为核心竞争力。公司是国际知名的石英材料供应商、硅资源深加工企业，拥有生产高纯石英砂的自主技术，从上游原材料端就实现了国产替代。公司将高纯石英砂制成高纯石英管、棒、光棒外套管、石英锭等石英材料，聚焦光通信、半导体、光学镀膜、特种光源、新能源等高端市场，充分发挥石英完整产业链的优势，加强技术创新，降低成本，扩张产能，提升公司竞争力，仅国产替代存量市场每年就有百亿市场空间。

石英股份(603688)半年报点评：产品结构持续升级，中报业绩亮眼