三只松鼠(300783)—零售品牌新势力,休闲零食破壁人

三只松鼠(300783)—零售品牌新势力,休闲零食破壁人
2019年08月19日 08:00 招商证券

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原标题:三只松鼠(300783)—零售品牌新势力,休闲零食破壁人 来源:招商证券

报告名称:三只松鼠(300783)—零售品牌新势力,休闲零食破壁人

研究员:宁浮洁,丁浙川,周洁

报告类型:公司研究*深度报告

报告日期:20190816

行业/子行业:零售

公司名称及代码:三只松鼠(300783)

投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

天时、地利、人和成就线上休闲零食第一股。1)天时:松鼠抓住消费升级趋势,通过差异化品牌打造,在天猫品牌升级中充分享受流量红利,迅速抢占坚果等品类的市场份额形成先发优势;2)地利:选择高频、高客单价的休闲零食品类,布局能快速感知市场需求的线上渠道,通过上游贴牌生产、供应链前置等实现轻资产高效运营;3)人和:管理层经营丰富+年轻化团队。总之,松鼠核心竞争力在于供应链前置下,高效满足消费者动态需求。

行业及竞争格局演变,优势渐成瓶颈。在行业竞争激烈、对上游议价能力较弱抑制整体提盈情况下,松鼠护城河日益受到挑战。三维度创新破局。1)渠道:线下改善季节性经营、寻找双线模式最优解;2)产品:打造多品类产品矩阵创造需求;3)品牌:定位中产、打造强IP。在行业整体规模、电商渗透上行的背景下,通过打造自身核心竞争力提升企业市占率及盈利空间。

中国电商发展快于线下,给予了很多品牌方/新型零售商成长的机会,品牌与渠道互相博弈也互助成长。与国外渠道发展自有品牌不同,由于国内最大的渠道是平台模式,从线上跑出的“淘品牌”必定先规模、再品牌。松鼠也有希望通过效率优势,在品质保障范围内,通过开放供应链等,实现多渠道、多元多点的快速高质量增长,将公司打造成休闲零食平台型企业。

投资意见:预计2019/2020/2021年分别实现收入91.10/113.90/136.99亿元,实现利润分别为4.09/5.33/6.67亿元,对应PE分别为41.5/31.8/25.4,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:线下不及预期,线上增速放缓,竞争激烈,原材料价格上涨等

【摘要结束】

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