国信证券--日月股份:顺利提产,销量创历史新高【公司研究】

原标题：国信证券--日月股份:顺利提产,销量创历史新高【公司研究】 来源：国信证券

【研究报告内容摘要】

二季度顺利提产,销量环比增五成,持续满产满销

公司2019年上半年实现营业收入15.4亿元,同比大幅增长50.0%;实现归属母公司净利润2.15亿元,同比增长81.8%,扣非净利润2.10亿元,同比增长96.4%。单二季度实现营业收入8.6亿元,同比大幅增长50.1%;实现归属母公司净利润1.32亿元,同比增长89.9%,扣非净利润1.28亿元,同比增长102.0%。公司2019年儿季度营业收入和利润增速环比继续提升,反映行业景气度高企,同时公司在行业处于领先地位。

原材料成本震荡下跌叠加规模效应,毛利率环比提升

第二季度公司生产量环比提升约50%至9万吨左右,同时增量主要为风电铸件产量,得益于上游以生铁为主的原材料价格震荡下跌,加上规模效应和产品结构升级,公司销售毛利率继续环比显著提高2.44个百分点至25.0%。

经营性现金流大幅改善,获益于原材料价格震荡下跌

第二季度经营活动产生的现金流量净额同比增加148%至1.43亿元,主要由于主要为公司产品质量获得下游客户认可,溢价能力提升,公司因此加强了应收款管理取得良好效果,应收款回收良好所致。同时公司适时把握更为有利的议价能力,采取灵活的采购策略,票据支付方式增加而现金支出减少。

风险提示:一、如果中国弃风限电重新恶化,行业新增装机不达预期;二、如果生铁、废钢等快速上行并超过2018年高点,将导致盈利能力改善不达预期;三、如果海外贸易关系恶化,将影响公司海外出口业务。

投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。

维持盈利预测,2019-2021年归母净利润4.90/8.04/9.23亿元,同比增速74.5/64.3/14.8%;摊薄EPS为0.92/1.51/1.74元,当前股价对应PE为19.7/12.0/10.5x。采用相对估值法得出公司合理估值区间为21.81-25.69元,对应2020年动态PE为14.4-17.6倍,较当前股价涨幅20%-46%,公司通过投资精加工产能,快速占领海上风电高端市场,巩固龙头企业地位并提升业绩,维持“买入”评级。