潞安环能(601699)—售价不降反升,业绩符合预期

潞安环能(601699)—售价不降反升,业绩符合预期
2019年08月19日 08:00 招商证券

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原标题:潞安环能(601699)—售价不降反升,业绩符合预期 来源:招商证券

报告名称:潞安环能(601699)—售价不降反升,业绩符合预期

研究员:卢平,刘晓飞,王西典

报告类型:公司研究*点评报告

报告日期:20190818

行业/子行业:煤炭

公司名称及代码:潞安环能(601699)

投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

事件:公司近日公布2019中报业绩快报,报告期内实现营业收入112.6亿元,同比增长3.7%;实现归母净利15.0亿元,对应EPS为0.50元/股,同比增长8.0%。报告期内实现原煤产量2054万吨,商品煤销量1672万吨,商品煤综合售价578.5元/吨。

点评:

1. 产量创近年来峰值,生产经营持续向好。2019H公司实现原煤产量2054万吨,同比增长3%,除部分整合矿于2018年投产外,矿井先进产能占比较高也是重要因素。若进一步考虑后续即将现金收购的慈林山煤业,产量有望增加600万吨或15%,体量进一步扩大。

2. 售价不降反升,长协+议价能力抵御行业波动。2019H公司商品煤售价579元/吨,同比上浮2元/吨。Q2起增值税率由16%下调至13%,在当前供需格局下利好煤炭企业。除此而外,公司长协占比较高,尤其主要产品喷吹煤议价能力相对突出亦是重要原因。从钢厂成本来看,采用喷吹煤/焦炭生产铁水炼钢相较废钢炼钢有200-300元/吨优势。因而近期喷吹煤价格虽有一定下调,但考虑到钢材产量的缩减,下游钢价仍有一定支撑,亦不必对喷吹煤价过于悲观。

3. 业绩持续向好,推测应为压减费用所致。依据业绩快报推算,煤炭板块净利应在16.0亿元上下,吨煤净利在90-100元,较去年同期上浮10-20元/吨。目前供给侧改革进入巩固阶段,而公司整合矿等负担业也基本出清,成本反弹已接近尾声。自年初以来,公司费用压减决心较大,推测应是此次中报业绩同比改善的主要原因。

4. 盈利预测及投资评级。假定收购慈林山煤业在今年完成,预计2019-2021年归母净利34.8/37.3/37.8亿元,同比增速31%/7%/1%。公司历史负担基本出清,外延收购业绩上行空间明显,后续资本也有望随此次破冰而加速。目前公司股价对应19年EPS仅6.3倍PE且出于破净状态,进可攻退可守,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:宏观经济下行;安监力度放松;收购资产受阻;国改进度不及预期;计提大额减值损失。

【摘要结束】

潞安环能 煤炭

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