南华仪器（300417）：受益尾气检测新规，设备订单爆发式增长

原标题：南华仪器（300417）：受益尾气检测新规，设备订单爆发式增长 来源：东兴证券

事件：公司发布2019年半年度报告，实现营业收入2.10亿元，同比增长202.12%，实现归母净利润7567.57万元，同比增长413.90%。

受益尾气检测新规，测试设备爆发式增长。公司主要终端客户包括机动车检测站、营运车辆综合性检测站、城市环境监测站、汽车制造厂、修理厂及4S店等，上半年公司尾气检测设备及系统销售快速增长，主要驱动因素包括：（1）2020年5月1日，机动车检测站的电化学尾气测试仪需更换为红外、紫外或化学发光法尾气测试仪，公司是为数不多具备自主核心技术的此类仪表生产企业；（2）2019年5月1日机动车监测站需配置红外法氮氧化物尾气测试仪，公司具备批量生产能力，成为主力供应商。

预收账款彰显订单爆发式增长。公司预收账款从2018年底的2240万元大幅提升到上半年的1.28亿元，同比增长近5倍，存货从去年底的7405.19万元提升至1.11亿元，显示目前公司订单快速增长。公司营业周期为244.75天，较去年同期的380.74天大幅缩短，显示公司产品供需格局大幅改善，经营质量明显提升。上半年净利率达到36%，同比提升14.83个pct，。

国六标准相关设备储备布局未来成长。公司实现了检测设备核心部件“不透光度计检测平台”和“气体分析光学平台”的自主生产，上半年研发投入1835.66万元，占营业收入比重达到8.73%，具备了新排放标准相关设备的批量化生产能力，并完成了汽油车和柴油车国六标准相关测试设备的样机设计制造，并已开始内部测试，为后续成长奠定了坚实基础。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为5.04亿元、6.54亿元、8.63亿元；归母净利润分别为1.89亿元、2.39亿元和3.01亿元；EPS分别为2.30元、2.92元和3.69元，对应PE分别为19X、15X和12X。首次评级给予“强烈推荐”评级。

风险提示：1、尾气检测下游订单不及预期；2、市场开拓受阻。