安正时尚：主营稳定，礼尚信息并表带动业绩较快增长

原标题：安正时尚：主营稳定，礼尚信息并表带动业绩较快增长 来源：广发证券

公司公告2019年中报，营业收入和归母净利润分别增长49.49%和18.34%，其中第二季度单季分别增长58.20%和28.56%。　　业绩的较快增长得益于主营业务的稳定和礼尚信息的并表　　上半年礼尚信息实现营业收入3.65亿元，净利润0.43亿元。剔除礼尚信息，公司主营业务上半年营业收入和归母净利润分别增长1.06%和-0.37%。第一季度和第二季度分别增长0.51%和-2.98%，1.66%和3.04%。　　分品牌看，玖姿主品牌表现较好，其他品牌仍处孵化培育期　　上半年，玖姿、尹默、安正、摩萨克、斐娜晨营业收入分别增长9.82%、-10.80%、-10.98%、-24.19%、-32.68%。其中第一季度和第二季度分别增长，8.25%、-10.11%、3.78%、-37.69%、-35.57%和11.39%、-11.59%、-32.60%、-8.43%、28.38%。其中玖姿主品牌表现较好，除了线上销售增长较快外（上半年公司服装类线上销售1.62亿元，同比增长40.91%），还和公司营销体系改革短期负面影响减弱，长期正面影响逐渐显现有关。　　上半年公司各品牌渠道数量均有所减少，毛利率保持稳定　　上半年玖姿、尹默、安正、摩萨克、斐娜晨的门店数量分别为689家、97家、42家、29家、78家，分别较2018年底减少3家、6家、4家、2家、20家。各品牌毛利率基本保持平稳，分别为67.63%、77.86%、78.73%、57.87%、75.59%，较上年同期增加0.56%、0.50%、3.47%、8.81%、0.63%。　　2019-2021年预计EPS分别为0.91元/股、1.04元/股、1.19元/股　　下半年随着基数降低，新开店增加，包括礼尚信息并表，看好公司业绩保持较快增长，参考可比公司估值，同时考虑到公司线上业务收入占比较高，上半年达到46.96%，积极探索发展新零售，可以给于一定估值溢价，维持公司2019年市盈率15倍，合理估值13.65元/股，维持“买入”评级。　　风险提示　　多品牌运作风险；存货余额较大的风险；