艾迪精密(603638)中报业绩符合预期,看好公司持续成长

艾迪精密(603638)中报业绩符合预期,看好公司持续成长
2019年08月16日 13:03 德邦证券

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投资要点:

半年报发布,经营业绩符合预期。公司发布2019半年报,2019年上半年营收7.43亿元,同比增长47.56%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.82亿元,与上年同期相比将增加0.6亿元,同比增长48.92%。基本每股收益0.47元,符合预期。

液压破碎锤产能爬坡带动收入大幅增长。2019年上半年营收中,破碎锤、液压件、其他业务的收入分别为5.38亿元、2.3亿元、0.05亿元,子母公司往来业务抵销0.3亿元。破碎业务收入占比超过70%,同比增长62.19%,超过营收增长14.63pct。破碎锤产能持续释放,下游主机客户不断增多,我们预计破碎业务全年将会保持高速增长,收入占比预计在65%左右。液压件业务随着募投项目的逐步落地,将会成为营收增长的新亮点,在进口替代的背景下,公司依靠多年技术积累大有可为。

毛利率水平略微提升,现金流水平得到改善。公司2018年毛利率水平为42.85%,2019Q1和2019Q2毛利率分别为43.15%、43.19%,毛利率环比略微提升,我们预计未来随着产能利用率的提升,公司毛利还有进一步的上行空间。2019H1现金流净额达到9200万元,相比2018年-1755万元的净额水平,现金流情况得到大幅改善。

借助国家“一带一路”加强海外市场的开拓。印度、中东以及东南亚是公司目前主要的海外市场,但前期因为产能限制,公司海外市场开拓步伐放缓。公司计划在印度和美国等地区设立分公司,加强海外市场的开拓。

盈利预测和投资建议。我们预计公司2019-2021年营收分别为15.31亿元、18.84亿元、25.41亿元,YOY分别为+50%、+23.1%、+34.9%,实现归母净利润3.45亿元、4.34亿元、5.98亿元,YOY分别为+53.4%、+25.7%、+37.7%,EPS分别为0.9元、1.13元、1.55元,对应PE分别为28.61x、22.79x、16.61x。考虑到工程机械行业景气提升和公司的龙头地位,公司的合理估值水平为2019年对应20-25倍,对应股价区间为18-22.5元,维持中性评级。

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