安正时尚(603839)2019半年报点评：主业调整增速放缓，转型新零售效果初显

原标题：安正时尚(603839)2019半年报点评：主业调整增速放缓，转型新零售效果初显 来源：国泰君安

本报告导读：

主品牌玖姿增长稳健，新品牌调整拖累服装业务，线上销售高增，电商代运营有望成为业绩新驱动，维持增持评级。

投资要点：

维持增持评级：品牌调整影响服装业务收入，电商代运营成长迅速，维持2019-2021年EPS为0.93/1.06/1.20元，参考同业可比公司，给予2019年约16倍PE，目标价14.50元，维持增持评级。

品牌调整影响服装业务，玖姿维持稳定增长。2019H1公司实现收入11.24亿，同比增长49.49%，归属母公司净利润1.92亿，同增18.34%，扣非后净利润1.64亿，同增30.19%，业绩符合预期。服装业务收入7.59亿，较上年同期持平，净利润1.49亿元，同比下降8%，主要系新品牌处于调整期。上半年主品牌玖姿收入5.43亿元，同增9.82%，尹默、安正男装、摩萨克、费娜晨收入分别下降10.8%、10.98%、24.19%、32.68%，拖累服装业绩。

渠道门店主动调整，预计服装业务下半年有望恢复。上半年服装消费增速放缓，公司针对亏损门店进行主动调整，期末门店总数939家，较上年同期减少34家，主要是费娜晨调整较多，门店数下降20家，主品牌玖姿门店数维持去年水平。随着上半年公司调整渠道逐步到位，我们预计服装主业在下半年将恢复正增长。

转型电商服务新零售，前景可期。公司线上销售保持高增长，收入占比持续提升。礼尚信息运营国内知名品牌超过20个，以婴童类产品为主，帮助各品牌在国内电商平台实现高效运营和快速增长。结合公司服装业务，未来电商渠道运营前景可期。

安正时尚(603839)2019半年报点评：主业调整增速放缓，转型新零售效果初显