九阳股份(002242)2019年半年报点评：业绩稳健增长，产品结构持续升级

原标题：九阳股份(002242)2019年半年报点评：业绩稳健增长，产品结构持续升级 来源：民生证券

点评报告/家电

一、事件概述

8月14日，公司发布2019年半年报，2019H1公司实现营业收入41.87亿元，同比增长15.04%；实现归母净利润4.06亿元，同比增长9.72%；实现扣非归母净利润3.77亿元，同比增长29.05%。此外，公司拟每10股派发现金红利5元(含税)。

二、分析与判断

上半年业绩保持稳健增长，营养煲系列增速相对较快

上半年公司营收、归母净利润增速分别为15.0%、9.7%，业绩保持稳健增长；分季度看，Q1单季营收、归母净利润分别增长14.7%、10.9%，Q2单季营收、归母净利润分别增长15.3%、8.9%。分产品看，食品加工机收入18.00亿元，同比增长16.57%；营养煲系列收入14.35亿元，同比增长18.90%；西式电器收入5.31亿元，同比增长16.54%；电磁炉收入2.83亿元，同比下降11.70%。

盈利能力同比小幅回落

报告期内，公司销售费用率同比下降2.56pct至14.81%，管理费用率(含研发)上升0.69pct至7.23%，财务费用率下降0.05pct至-0.10%，期间费用率整体下降1.93pct至21.94%。盈利能力方面，食品加工机、营养煲、西式电器毛利率分别同比变动2.20pct、-3.99pct、-0.29pct，公司整体毛利率同比下降0.69pct至32.33%；净利率下降0.67pct至9.55%。

新品不断推出，渠道融合发展

上半年公司发布三款K系列可做咖啡的全新豆浆机，同时将自清洗技术成功应用于破壁机上，产品结构得到不断升级完善。渠道方面，公司积极布局和拓展线下渠道，在提升改造部分线下终端门店的同时稳步推进Shopping Mall等新兴商业综合体渠道的拓展，自有渠道门店的建设亦在积极推进，目前已逐渐形成覆盖不同圈层市场的立体化渠道网络。

三、投资建议

预计公司2019-2021年实现基本每股收益1.09、1.24、1.43元，对应PE分别为19X、17X、15X，公司作为小家电领先企业，可获得一定估值溢价。公司原有业务在渠道理顺之后盈利能力有望稳步回升，维持“推荐”评级。

九阳股份(002242)2019年半年报点评：业绩稳健增长，产品结构持续升级