西藏珠峰(600338)2019二季报点评：塔中矿业持续扩产，保持成长性

原标题：西藏珠峰(600338)2019二季报点评：塔中矿业持续扩产，保持成长性 来源：国泰君安

本报告导读：

西藏珠峰 2019年上半年铅锌产量因检修略低预期，2019下半年将恢复，看好公司铅锌+锂布局，维持增持评级。

投资要点：

维持增持评级。西藏珠峰塔中矿业作为公司“现金奶牛”将在未来3-5年产能翻倍，为公司贡献更多盈利；公司外延切入锂资源行业，打开新成长空间。铅锌价格下滑，下调公司2019-2021EPS至0.9/0.95/0.96元(原值1.00/1.06/1.08元)，根据同行业可比公司给予公司2019年17X PE，对应下调目标价至15.3元(前值21.11元)，看好公司铅锌+锂布局，维持增持评级。

上半年铅锌产销略低于预期，下半年恢复。公司2019上半年实现营业收入/归母净利8.8/3.5亿元(同比-20%/-34%)，二季度单季营业收入/归母净利4.6/2.2亿元(同比-17%/-21%，环比+7%/+141%)，环比有所改善；2019年上半年生产锌精矿/铅精矿3.74/2.73万金吨，完成全年计划42%/38%，产销略低预期，主要系选矿厂回收率走低后对其进行检修。随着公司300万吨选厂产能提升至400万吨，以及选矿厂检修结束，预计2019年生产计划能够如期完成。

优质资产塔中矿业持续扩产，外延锂资源贡献成长。塔中矿业计划在3-5年内将塔中矿业整体采选产能提升至600万吨，公司铅锌总产能将有望达到30万吨，为公司3-5年的成长性奠定基础。此外西藏珠峰间接参股Lithium-X，其阿根廷盐湖SDLA项目初期2500吨和后续20000吨产能将逐步推进，贡献公司新的成长点。

西藏珠峰(600338)2019二季报点评：塔中矿业持续扩产，保持成长性