昭衍新药(603127)半年报点评报告：上半年业绩远超预期，坚定看好全年表现

原标题：昭衍新药(603127)半年报点评报告：上半年业绩远超预期，坚定看好全年表现 来源：万联证券

事件：

近日， 昭衍新药 公布2019半年报，报告期内：公司实现营收2.01亿，同比增长48.65%；实现归母净利0.4亿，同比增长78.86%；扣非后归母净利0.29亿，同比增长87.21%；实现EPS0.25元。

投资要点：

上半年业绩大超市场预期，全年业绩维持高增速无虞

上半年公司营收及利润均同比大幅增长，远超市场预期，主要原因是：1。受去年同期低基数效应影响；2。公司于今年五月份新增动物房产能正式投入运营，行业高景气度叠加自身产能稳步释放，共同支撑上半年业绩高增速。展望全年业绩，我们认为整体仍将保持快速增长：1。受季节因素影响，公司全年大部分业务量将在下半年结题；2。部分仍处导入期的业务如临床、药物警戒等，随着规模效应及管理效率提升，下半年有望逐步减亏；3。上半年在研项目数量同比大幅增长，奠定全年业绩高增长基础。此外，随着下半年部分功能实验室将陆续投入运营，以及在手订单及新签合同金额的同比大幅增长(分别同比增长17.6%、21%)，均为公司未来一段时期业绩增长打下坚实基础。

2019H1财务指标稳健，专业队伍培养初具规模

上半年公司财务表现良好：毛利率保持相对稳定，管理费用率(包含研发费用)同比下降5.6%；销售费用率、财务费用率保持稳定，整体费用控制较好，公司同期净利率为19.86%，同比提升32.5%；经营活动现金流净额为0.74亿，同比增长28.4%。作为行业核心竞争要素，上半年公司建立近千人专业服务团队，在巩固现有临床前研究服务团队基础上，临床研究及药物警戒服务团队已初具规模，这块两块业务有望在后期成为公司业务新增长点。

国际化步伐稳步前进，股权激励行权要求高

今年5月公司宣布收购美国Biomere公司，本次并购后通过业务对接指导和资源整合，将使得公司海外安评业务承接及服务能力得到极大提升，改变公司现有国内业务为主的格局，海外业务将与公司现有业务一道，形成较好业务协同效应，预计今年年底有望实现相关业务整合。与此同时公司推出19年股权激励方案：总计授予169.9万份，行权要求19-21年三年营收增速不低于30%，行权要求较高。

盈利预测与投资建议：预计2019-2021年实现归母净利分别为1.53亿、2.1亿、2.82亿，对应EPS分别为0.95元、1.3元、1.75元，对应当前股价PE分别为63倍、46倍、34倍，继续推荐，维持“增持”评级。

昭衍新药(603127)半年报点评报告：上半年业绩远超预期，坚定看好全年表现