春秋航空(601021)7月运力增速加快，客座率同比上升显著

原标题：春秋航空(601021)7月运力增速加快，客座率同比上升显著 来源：中金公司

公司近况

春秋航空 公布7月运营数据：需求(RPK)同比增长16.7%，供给(ASK)同比增长14.4%，客座率同比上升1.9个百分点至91.4%。

2019年1-7月，公司RPK同比增长12.9%，ASK同比增长10%，累计客座率同比上升2.3个百分点至91.7%。

评论

7月运力增速加快，低基数下国内线运力两位数增长。公司7月ASK同比增长14.4%，高于6月9.6%的同比增速，高于去年同期9%的同比增速。其中，国内线ASK同比增长16.7%，为2018年10月以来最高，显著高于去年同期5.4%的同比增速，我们估计主要因为1)去年基数略低、2)今年7月有飞机引进而去年没有。

客座率同比上升显著，年初至今每月客座率均维持在90%以上。

公司7月客座率同比上升1.9个百分点至91.4%，其中国内线客座率同比上升0.9个百分点至92.6%，国际线客座率同比上升3.7个百分点至88.8%。年初至今，公司每月客座率均维持在90%以上，我们估计主要受益于国际线的旺盛需求，1-7月公司累计客座率同比上升2.3个百分点，其中国际线同比提升4.7个百分点。

我们预计公司上半年净利润预计同比增长15%，为我们覆盖的五家航司中唯一有望实现正增长的公司。主要基于：1)二季度公司客座率同比上涨1.8个百分点，2)预计公司二季度客公里收益同比基本持平，3)预计燃油均价(人民币计)同比上涨3%，4)人民币兑美元贬值2.2%。

我们预计公司下半年净利润同比增长33%，主要基于：1)油价预计同比下行、提供利好，中金大宗组预计下半年布油均价在60-65美元/桶之间(2018年下半年布油均价约72美元/桶，预计同比下降7-12美元/桶，油价下跌1美元/桶预计对应公司净利润4000万的提升；2)民航发展基金减半征收，降低非油成本。自7月1日起，民航发展基金减半征收，我们预计对净利润影响约7000万；3)公司保持汇率中性政策，汇兑风险相对有限。

估值建议

公司当前股价对应2019/2020年21/17.4倍P/E，维持2019/2020年盈利预测18.63/22.43亿元，维持跑赢行业评级和目标价人民币49元，对应2019/2020年24.1/20倍P/E，较当前股价有15%空间。

春秋航空(601021)7月运力增速加快，客座率同比上升显著