国金证券--机器人行业研究:全球市场加速触底,中国机器人产量回暖【行业研究】

原标题：国金证券--机器人行业研究:全球市场加速触底,中国机器人产量回暖【行业研究】 来源：国金证券

【研究报告内容摘要】

投资建议

当前重点推荐:克来机电(汽车电子自动化龙头,中报净利同比63%)、埃斯顿(最像发那科国产机器人巨头,即将迎来市场、竞争、财务三重拐点)

核心组合:克来机电、埃斯顿、机器人

上周报告:【瀚川智能深度】-深耕汽车电子自动化,乘势而起的科创新星

核心观点

上游核心零部件:伺服系统、控制器竞争继续加剧,运控一体化解决方案是突围趋势,推荐埃斯顿;国产谐波减速器已规模化应用,关注绿地谐波、来福谐波(均未上市);RV减速器已突破工艺但仍未放量,长期看好供需缺口+进口替代,关注中大力德、南通振康(未上市)。

中游本体:产能出清,行业集中度不断提升。一方面国产低端产能快速淘汰,另一方面四大家族之一的库卡市占率或持续下滑。推荐具备核心技术优势的国产龙头埃斯顿,关注埃夫特(科创板申请已受理)。

下游系统集成:本土集成商行业、工艺覆盖完备并不断突破;资源整合、行业理解和资金规模是三大竞争力,细分龙头强者恒强。当前两大下游汽车、3C仍未回暖,医疗、物流等部分长尾行业加速渗透,最看好新能源下游,推荐汽车电子自动化龙头克来机电(70%新能源领域收入)。

行业点评

四大家族机器人订单改善,全球机器人市场加速触底。上周我们讨论了发那科、ABB、安川电机2019Q2财务数据,整体收入利润、机器人业务收入利润仍在下滑,但机器人订单均存在不同程度回暖。订单领先收入1季度,收入继续下滑但订单改善,反应全球机器人市场加速触底、拐点已经不远。

中国工业机器人6月产量降速收窄、累计产量回正,市场回暖前兆。2019年6月,中国工业机器人产量13680台,同比-0.7%(5月同比-2.5%),4-6月产量降速持续收窄;同时2019年1-6月累计产量75406台,同比增速2.1%,连续2个月累计同比回正。机器人指标时序为订单-产量-收入,产量降速收窄,反应订单情况有所好转,中国机器人市场回暖前兆。

2019Q2库卡财报公布,收入微降、订单微增、利润下滑较大。2019Q2公司营业收入8.02亿欧元,同比下降6%;息税前利润(EBIT)为2370万欧元,同比下滑55%;新接订单9.14亿欧元,同比增长2%。在中国区,库卡2019Q2的营业收入为1.3亿欧元,同比增长1.9%;息税前利润(EBIT)-90万欧元(2018Q2为-530万欧元),亏损收窄;新接订单1.39亿欧元,同比下降50.3%。

风险提示

下游自动化需求不达预期、行业竞争加剧、国产进口替代不达预期、科创板公司收入利润波动性较大风险、科创板公司高估值的风险。