飞亚达A(000026)2019年中报点评：名表继续高增长，自有品牌有待改善

原标题：飞亚达A(000026)2019年中报点评：名表继续高增长，自有品牌有待改善 来源：国泰君安

本报告导读：

公司2019Q2收入利润增速双升，经营效率继续提高；下半年名表业务有望继续向好，自有品牌正积极改善。

投资要点：

公司2019Q2收入、利润增速均较Q1提升，国改激励机制变革下，公司经营效率稳步提升，半年度净利率创五年最好水平。公司名表业务大幅向好，自有品牌调整中，下半年有望恢复。维持公司2019-2021年EPS为0.51/0.63/0.76元，目标价10.44元，增持评级。

名表业务大幅向好，Q2收入、利润加速增长。公司2019H1实现收入17.85亿元，同比增长5.26%，归母净利润1.23亿元，同比增长10%，扣非增速14%，符合市场预期。其中Q2收入增速5.64%、扣非净利润增速16%，均较Q1显著加速。分品类看，H1名表业务大幅增长12.4%，继续呈现加速上行趋势。但自有品牌收入下降9.3%，主要飞亚达主品牌调整，6月底新增冯绍峰代言后，新产品加快推出，7月已有较好表现，预计下半年降幅有望逐渐收窄。

经营效率继续提升，盈利水平再创新高。公司名表经销等低毛利率业务占比提升，致综合毛利率同比下降1.4pct。公司2018年完成股权激励后，经营效率持续提升，2019H1三项费用率合计下降2.6pct，共同带动公司净利率上升至6.9%，为近五年最高水平。

估值底部价值凸显，国改推进有望加速。公司A股当前PB估值接近1.2倍，2019年PE仅14倍，估值已在历史底。下半年公司名表业务在汇率贬值、出境购买减少因素下，有望继续向好；自有品牌也正积极改善。基本面持续向好和国改推进将带动公司价值回归。

飞亚达A(000026)2019年中报点评：名表继续高增长，自有品牌有待改善