汽车与汽车零部件行业:批发降幅继续收窄,库存仍处于低位

原标题：汽车与汽车零部件行业:批发降幅继续收窄,库存仍处于低位 来源：长江证券股份有限公司

事件描述

乘联会公布7月乘用车销量情况。

事件评论

批发降幅继续收窄,趋势性向好;当前库存仍处低位,补库空间较大;行业价格开始回升,车企盈利有望修复。1)批发:7月狭义乘用车批发销量152.7万辆,同比下滑2.6%,降幅自6月以来继续大幅收窄(今年5/6/7月批发销量同比增速分别为-16.6%/-7.9%/-2.6%)。我们认为7月批发销量平稳过渡,一是多数车企国六已顺利切换,销量增速并未受到国六车型断档影响而出现大幅波动,二是7月销量降幅的显著收窄与去年同期低基数有关,2018年5/6/7月批发销量同比增速分别为9.1%/2.6%/-5.7%。2)库存:7月厂商库存降低2.6万辆,渠道库存降低0.5万辆,行业仍然在小幅去库存,主要因为行业淡季下厂商产销节奏仍然偏谨慎。6月库存系数1.38,行业库存已位于年初以来低点,7月的继续去库使得库存水平维持低位,补库空间较大。4)价格:行业销量修复的同时,价格的修复也是行业的重要利好。渠道跟踪显示,7月行业整体折扣收窄,价格逐渐走出国五清库存带来的负面影响,在5、6月低价促销后开始回升,车企盈利能力有望得到修复。

受抢装透支影响,新能源乘用车销量下滑。新能源乘用车7月批发6.9万辆,环比下滑48%,我们认为主要受到6月底补贴退坡下行业抢装带来的透支影响(6月新能源销量13.4万辆,环比增长38.1%)。

展望下半年,看好需求温和复苏,批发增速逐季改善,折扣收窄驱动企业盈利回升。1)需求:短期看6月促销清库透支了7月部分需求,但受益于去年低基数以及减税效果的显现、刺激政策的逐步实施,后续需求仍有望温和复苏;2)批发:当前库存水平较低,后续国六补库+需求复苏刺激,批发增速有望于9月转正并逐步改善;3)价格:国五清库导致车型均价下降,车企盈利受损,后续折扣有望继续收窄,均价回升,车企盈利修复。

投资建议:下半年行业景气回升,当前估值仍处于历史低位,建议超配汽车。推荐三条主线:1)核心资产的业绩与估值修复:华域汽车、潍柴动力、上汽集团、宇通客车;2)优质成长零部件:星宇股份、拓普集团、凌云股份;3)行业拐点下的弹性品种:江铃汽车、长安汽车、比亚迪。

风险提示:

1.下半年经济环境显著恶化导致需求疲软;

2.车企之间激烈价格战导致盈利能力受损。