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原标题：德赛电池：国产份额持续提升，动力减亏和汇兑增厚利润 来源：兴业证券
投资要点 事件：公司发布2019年半年报，营业收入73.28亿元，同比增长16.09%，归母净利润1.7亿元，同比增长27.7%。其中Q2收入38.67亿元，同比增长15.99%，归母净利润1.02亿元，同比增长78.71%。 国产大客户份额提升，收入增长稳健。公司上半年收入73亿，保持稳健增长，主要得益于：1）国产大客户华为出货快速增长，公司份额仍有提升；2）北美大客户平板、笔记本、Watch贡献收入增量抵消了手机电池的下滑。 毛利率改善，动力减亏和汇兑增厚利润。公司上半年毛利率7.99%，同比增加0.4个百分点，其中Q2毛利率8.56%，同比、环比分别改善0.96、1.2个百分点，主要受益于消费锂电行业良好的竞争格局，公司份额持续提升，享受规模效应，同时，惠州新源进一步进行客户优化和业务聚焦，亏损较去年同期明显减少，上半年影响合并归母净利润1407万元。费用方面，Q2销售、管理和研发费率合计同比微幅增加0.39个百分点，因为汇兑的因素，Q2财务费用同比减少5547万，大幅增厚了当期业绩。由于本期回款增加及备货减少，公司Q2单季度经营活动现金流量净额4.72亿，经营质量十分健康。 5G手机续航痛点持续凸显，消费锂电PACK强者恒强。5G手机续航仍是一大痛点，电池容量增加带动ASP持续提升，而安全性、双电芯/大容量电芯产品对PACK制造高要求下，消费锂电池PACK强者恒强，公司业绩有望持续增长。同时，公司手机之外笔电、电动工具等新型业务已经逐渐成型，规模和利润率都更为可观；动力电池BMS和无刷电机控制系统的聚焦，也将成为公司未来的重要看点，惠州电池签署《投资建设协议书》，计划26亿元建设德赛电池物联网电源高端智造项目，持续拓展新应用领域。预计公司19-21年净利润为4.7、6.1、7.6亿元，对应当前股价（2019年8月12日收盘价）PE为15.4倍、11.8倍、9.5倍，维持“审慎增持”评级！ 风险提示：产品价格下滑，客户产品销量不及预期。
