原标题：搜于特(002503)稳健扩张的供应链管理专家 来源：国泰君安
本报告导读：
公司三大业务并进、供应链管理成为核心增长点，财务表现稳健可控，整体业绩有望改善，首次覆盖给予中性评级。
投资要点：
首次覆盖给予中性评级：预计公司2019、2020、2021年EPS分别为0.09、0.10、0.11元，同比增长-19%/12%/10%，考虑到公司供应链管理业务平稳增长，其他业务逐渐企稳，给予公司2019年24倍PE，目标价2.37元，首次覆盖给予中性评级。
三大业务并进发展，供应链管理业务规模较大。公司是国内纺织服装行业供应链管理专家，收入规模较大且业务转型完成后收入呈现扩张趋势，2018年总营收达185.19亿元。三大主业中，品牌服饰运营、品牌管理等业务平稳发展，供应链管理业务强势增长，近3年来已成为公司的主要收入来源，且占比不断提升，2018年占比达83.2%。
供应链管理业务成为核心增长点，客户优化叠加模式有望推动业绩增长。公司提供集中采购、研发设计、采购规划综合服务，打造具有定制化特点的B2B制造采购平台。纺服行业的新消费趋势要求提升供应链管理能力，公司当前进行客户优化以及设立新的子公司推进模式发展，公司供应链管理业务业绩有望进一步扩张。
财务表现稳健可控，未来有望改善。受宏观经济下行、原材料价格上涨、公司经营策略调整等因素影响，2018年公司收入和归母净利润的增速有所下滑，毛利率小幅下降1.61%，但期间费用率仍保持较低水平，盈利表现稳健可控；周转情况略有波动，总体稳定向好。
搜于特(002503)稳健扩张的供应链管理专家
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