艾迪精密(603638)19H1中报点评：破碎锤延续高增，液压件逐步进入前装市场

原标题：艾迪精密(603638)19H1中报点评：破碎锤延续高增，液压件逐步进入前装市场 来源：国泰君安

本报告导读：

中报业绩符合预期，破碎锤延续高增长，液压件进入前装市场；定增重新提交审批，募投项目将为液压件全系列配套及破碎锤全球拓展奠基。上调目标价至30元，增持。

投资要点：

结论：公司19H1实现营收、归母利润7.43亿、1.82亿，增长47.6%、48.9%，归母扣非利润1.80亿，增长47.8%，符合预期。基于19H1各业务维持高增长，净利率24.5%，较18年提升2.4pct，上调2019-21年归母利润为3.25(+0.2)/4.26(+0.21)/5.39(+0.29)亿，由于分红转增股本，对应EPS为0.84/1.1/1.4元。基于公司高端液压件前装市场及破碎锤海外市场增长潜力，上调目标价至30元，对应19年35.7倍动态PE，增持。

破碎锤延续高增长，重型锤比例提升。19H1破碎锤业务营收5.38亿，增长62.5%，毛利率46.3%，同比+0.9pct。从景气度看，19H1国内挖机销量12.54万台，增长12.7%，带动破碎锤装机需求旺盛，且重型锤比例有所提升，带动利润率提升；从发展潜力看，18年底国内挖机保有量150余万台，考虑到配锤率仅为20-25%，市场潜力巨大。

液压件逐步进入前装市场，未来将进行全系列配套。19H1液压件营收2亿左右，同比增长19%，毛利率约33.5%，较18年略微下降，猜测毛利率主要受成本波动影响。公司液压件已逐步进入前装市场，与三一、徐工等国产一线厂商展开合作，目前正在开发全系列液压件。

定增突破产能瓶颈，全球布局降低国内市场周期性影响。公司定增已重新提交证监会报批，预计募投达产后可每年新增8万台马达、2万台破碎锤和5万台主泵产能，为液压件全系列配套以及破碎锤全球拓展打下基础，降低国内市场周期波动影响。

艾迪精密(603638)19H1中报点评：破碎锤延续高增，液压件逐步进入前装市场