【国君非银】东方财富19年中报点评：经纪和两融市占率强力扩张，公募基金变现在即|东方财富_新浪财经

原标题：【国君非银】东方财富19年中报点评：经纪和两融市占率强力扩张，公募基金变现在即来源：欣琦看金融

导读：

19H1公司经纪和两融市占率保持强力扩张态势，业绩增幅符合我们预期；公募产品或于下半年发行，有望成为未来业绩新增长点，维持“增持”评级。

投资要点：

维持目标价20.4元，对应19P/E 70倍，维持“增持”评级。19H1公司营业总收入和归母净利润分别为19.98亿/8.71亿，同比+22.2%/+55.9%，Q2净利润4.85亿元，同比+88.3%，符合我们预期。市场交易活跃度同比大增、公司经纪和两融市占率持续扩张驱动营收增长，叠加成本率进一步下移带动业绩高增。19Q2公司完成可转债赎回，可转债转股造成股本稀释和财务费用下降，我们调整公司2019-21年EPS至0.29/0.39/0.49元(调前0.28/0.40/0.51元)，2020-21年EPS下调主要受股本增加影响。资本市场迎来发展机遇期，公司流量优势和规模效应不断强化，财富管理转型持续深化，增持。

经纪和两融市占率保持强力扩张趋势。1)公司19H1证券经纪净收入和利息净收入分别同比+60/+12%，两市日均股票成交额同比+34%，我们估算公司19H1股票成交市占率升至2.74%，同比增加0.6pct略超预期，Q2增幅更加明显；期末公司两融余额较年初+56%至128亿，两融市占率较年初增加0.3pct至1.41%略超预期。2)19H1公司基金网销规模同比+2%，基金电销收入同比-3%略低于预期，非货基占比进一步提升至51%。

规模效应助推利润率持续提升，公募基金变现在即。股市活跃下公司规模效应更加凸显，19Q2营业利润率54.8%，同比/环比+17.9pct/+4.7pct。子公司东财基金获展业许可，下半年公募产品或将亮相，预计在货基或指基领域率先发力，基于公司流量和数据优势，公募基金有望成业绩新增长点。

催化剂：流动性宽松、市场交易机制放宽；公募基金产品发行超预期。

风险提示：证券业务市占率扩张不达预期；成本率变化具有不确定。