排雷1号：戒贪为什么不看好凯利泰？

原标题：排雷1号：戒贪为什么不看好凯利泰？ 来源：摩尔金融

今日要分析的个股叫 凯利泰，2012年6月13日登陆创业板，是一家中外合资企业，公司员工711人。

一、基本情况

公司名称：上海凯利泰医疗科技股份有限公司

公司简称：凯利泰300326

办公地址：上海市浦东新区张江高科技园东区瑞庆路528号23幢2楼

上市日期：2012-06-13

主营业务：椎体成形微创介入手术系统的研发、生产和销售，产品主要用于因骨质疏松导致的椎体压缩性骨折的临床微创手术治疗。

发行价：29.09元，发行市盈率46倍。

首次募资：3.26亿元

二、分红融资

2013-05-13，每10股转赠5股

2014-06-16，每10股派2.6元（税前）转增10股

2014年9月9日，公司向金象有限、李薇、王秀琴增发收购公司，增发价20.54元，耗资5亿元。收购江苏艾迪尔医疗80%股权，艾迪尔是国内知名骨科医疗器械制造商，拥有成熟的骨科植入物及骨科手术器械产品线，收购过后，有利于丰富凯利泰原有的脊柱类介入医疗器械产品。

2015-06-26，每10股派0.9元（税前）转增10股

2016-10-21，每10股派0.4962元（税前）转增7.9股

2016-06-14，以18.96元/股的价格增发购买艾迪尔剩余20%股权，收购易生科技43.05%的股权，收购完成将持有上述两家公司百分之百的股权，耗资8.2亿元，其中配套募资部分由平安资管、平安养老险和沈静，共出资3.4亿元，它们送转后的定增成本10.59元/股，锁定期为三年，目前他们悉数被套。

合计持有股份6277万股，后续可以持续跟踪，不过从实际情况看，目前仅剩易生科技的原始股东上海淳贺投资还在第十大股东名列，其他的持股太少已经不能显示。

三、财务分析

2014年公司开始收购艾迪尔，随后公司利润快速飙升。公司的营业利润率非常高，资产负债率维持在合理水平。不过根据2018年董事长秦杰，总经理袁征发布的致歉信来看， 爱迪尔与易生科技2017年均未达成业绩。

截至2019年一季度，公司股权质押比例12.75%，商誉规模为12.26亿元，商誉一旦爆雷将会吞噬两年净利润这一点需要防范。

公司2018年归母净利润4.6亿元，同比增长137%，但是值得注意的是，扣非净利润为1.5亿元，同比下降20%，主要原因是公司把易生科技卖掉了，剥离心血管业务，同时艾迪尔业绩下滑10%。

2018年公司又收购美国的微创骨科平台企业，该企业2018年净利润2432万元。

四、股东情况

公司股权结构相对分散，一眼看上去，找不到实际控制人，的确公司没有实际控制人，而是由7位创始人分散持股的，由于创始人较多因此决策的时候很难形成一致意见，这也将影响决策效率。

从一季度显示的十大股东来看，鼎鼎大名的价值投资百亿私募高毅资产，做了大幅减持，减持数量高达1238万股。

戒贪投资的时候，希望找股权集中度高的公司，因此凯利泰在这一点不符合选美标准。

五、股权激励

2019年6月17日，公司向24人授予限制性股票，授予价格4.87元，授予数量850万股。

值得一提的是股票来源是二级市场回购的股票，这相当于公司打五折又卖给自己员工，董事会秘书副总经理丁魁、副总经理卫青梅、王正民，财务总监副总经理李元平各获得50万股。

考核目标是2019年，扣非净利润2.9亿元，简单清晰。

于是公司2019年上半年净利润接近1.5亿元，同比增长40%左右，估计下半年又会进入买利润模式，想想都害怕。

公司的商誉值得警惕，另外公司的现金流值得关注，投资时要打起精神，不要掉以轻心。

六、增减持情况

2019年公司实施股份回购计划，截止2019年6月28日，公司股份回购专用证券账户已累计回购股份数量为8,513,651股，约占公司总股本的1.18%，最高成交价为10.77元/股，最低成交价为9.34元/股，累计成交总金额为8695万元。

目前来看公司股价位于回购价附近。

七、技术操作假设公司股权激励成功那么今年净利润是2.9亿元，对应市盈率是24倍，不算被低估。

因此该股最安全的买入价格可能在5元，目前达不到就保持耐心。

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