太平洋电子刘翔团队|科创硬科技系列之十二：澜起科技——内存接口芯片龙头，具备长期竞争力

原标题：太平洋电子刘翔团队|科创硬科技系列之十二：澜起科技——内存接口芯片龙头，具备长期竞争力 来源：太平洋证券研究

报告摘要

内存接口芯片龙头，质地优异的IC设计公司。公司在内存接口芯片领域深耕十多年，成为全球可提供从 DDR2到 DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一，紧跟 DDR内存技术的更新换代而不断演进。在全球内存接口芯片市场份额超过40%，主要客户为三星、海力士、美光等全球内存龙头。

快速崛起中，盈利能力强大。过去三年公司营收和利润保持快速增长，得益于内存市场需求快速增长与公司产品竞争优势的凸显。公司在内存接口芯片全球市场占有率进一步提升，市场地位持续加强。同时公司毛利率与净利率持续提升，这来自于公司持续的高研发投入。

行业壁垒高，具备长期发展竞争力。内存接口芯片行业壁垒较高，公司具备较高的护城河。公司积极投入研发，围绕内存接口芯片向下游服务器平台发展，具备长期竞争力。整体来说，行业与公司具备三大竞争壁垒：认证壁垒、技术壁垒、生态壁垒。

合理市值在498~554亿人民币。公司作为半导体设计公司，资产轻、研发重，我们认为采用PE估值较为合适。以A股半导体设计公司参照，我们认为澜起科技对应2019年合理PE为45~50倍左右，对应市值约498~554亿元，对应发行后每股价格在44.11~49.01元。

风险因素。新产品（DDR5）研发无法突破，内存市场持续低迷；津逮服务器进展不及预期。

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