苏泊尔：二季度营收增速小幅放缓，盈利增长明显快于营收

原标题：苏泊尔：二季度营收增速小幅放缓，盈利增长明显快于营收 来源：中金

业绩预览　　1H19盈利预告同比增长13%　　苏泊尔发布1H19业绩快报：收入98.4亿元，同比增长11%；营业利润11.1亿元，同比增长18.9%；归属母公司净利润8.38亿元，同比增长13%。对应2Q19收入43.6亿元，同比增长10%；营业利润4.33亿元，同比增长30%；归属母公司净利润3.23亿元，同比增长13%。　　关注要点　　2Q19公司收入增速继续放缓，略低于预期：1）3Q18/4Q18/1Q19/2Q19，公司收入分别同比+27%/+21%/+12%/+10%。2）大型厨房电器增速放缓，品类扩张的增量减少。AVC监测，1H19苏泊尔大厨电线上零售额同比+20%，表现依然高于行业增速（同比+5%），但相比2018年（同比+54%）增速放缓。3）2019年以来线上性价比消费趋势兴起，零售均价降低，导致零售额增速放缓。AVC监测，1H19电饭煲、电水壶、电压力锅行业零售均价分别同比-8%、-4%、-9%，苏泊尔上述产品零售均价同比-6%、-3%、-9%。3）2019年SEB订单规划50.8亿元，同比增长14%，上半年执行未能达到全年预期增速。　　利润增长良好，季度所得税税率暂时性上升影响净利润：1）1H19，公司营业利润11.1亿元，同比增长18.9%，明显高于营收增长。2）2Q19归属母公司净利润仅同比增长13%主要是由于一个重要子公司的高新技术企业资格复核，企业所得税税率暂时性地上升，我们预计全年企业所得税税率可以保持稳定。3）公司盈利能力提高主要得益于公司有效控制各项费用支出，1H19公司销售费用率、管理费用率同比降低0.57ppt、0.23ppt。　　估值与建议　　考虑公司收入增速略低于预期，下调2019/20eEPS预测2%/2%至2.35/2.77元。维持跑赢行业评级，维持目标价77.42元，对应33x/28x2019/20eP/E，涨幅空间13%。公司当前股价对应29x/25x2019/20eP/E。　　风险　　市场需求波动导致收入低于预期。