万顺新材:三驾马车并驾齐驱,江苏中基并表增厚

原标题：万顺新材:三驾马车并驾齐驱,江苏中基并表增厚 来源：中信建投

事件

7月12日,万顺新材发布2019年半年度业绩预告,公司预计2019H1实现归母净利润0.45-0.53亿元,同比增长10.00%-30.00%;实现扣非归母净利润0.43-0.51亿元,同比增长50.65-79.31%。

分季度来看,2019Q2公司实现归母净利润0.20-0.28亿元,同比变动-17.15%-16.93%,实现扣非归母净利润0.19-0.27亿元,同比变动-19.66%-15.30%。

简评1、“三驾马车”并驾齐驱,业务品类持续拓展

2019年上半年,公司继续围绕纸包装材料、铝箔和功能性薄膜为主的“三驾马车”发力深耕,主营板块不断延伸,大客户订单稳步增长,一季度公司向前五名客户合计销售5.05亿元,同比高增73.99%。

铝箔业务方面,安徽美信建设首期4.2万吨高端铝箔项目已于2019年2月正式投产,其它软包装铝箔、医药用铝箔、烟用铝箔、电力电容器用铝箔、电池箔及电池外包装用铝箔等新市场领域得到积极拓展,产品矩阵不断完善。

纸包装业务方面,细支、短支烟、药品及礼品等包装材料有序开拓,顺应下游客户细分需求;功能性薄膜业务上,公司自主开发的纳米银膜已开始供应下游宝兴威等客户使用,可适用于大尺寸触控一体机及柔性显示。公司加大研发投入力度,19Q1研发支出同比增长49.47%至0.22亿元。

2、江苏中基并表增厚业绩,美信项目启动提升产能公司于2018年完成对江苏中基剩余31%股权的收购,加之报告期收入整体稳健,19H1公司归母净利润同比增长10%-30%。同时,公司18H1非经常性损益发生额高基数(非流动资产处置1166万,政府补助349万),19H1非经常性损益预计降至约200万,在此基础上,公司扣非净利润同比提升约50.65-79.31%。

目前江苏中基的铝箔年产能为8.3万吨,孙公司安徽美信、江苏华丰的铝板带年产能逾10万吨,2018年铝箔产能已满负荷2018年8月公司启动安徽美信4.2万吨铝箔项目建设,旨在缓解公司产能瓶颈,打造高端铝箔制造产业基地。2019年2月,安徽美信首期4.2万吨高端铝箔项目已正式投产。

3、剥离东通文具优化布局,集中资源开拓功能性薄膜

2019年1月16日,公司董事会决议将旗下子公司的广东东通文具有限公司100%股权以人民币0.97亿元的价格协议转让给李伟明先生。截至2019年1月24日,公司已收到首笔股权转让款0.15亿元。

东通文具成立于1998年,主营PP礼品袋、包装盒及其他文具产品,2017年实现营收2963.8万元,净利润459.9万元。18Q1-3实现营收1602.6亿元,净利润197.3亿元。由于东通文具市场环境出现变化,近年来只能基本维持预期收益,公司剥离文具业务,将进一步优化资产结构与战略布局,集中人力、资金资源主攻目前市场前景良好的功能性薄膜业务,提高运营和管理效率。同时东通文具转让收益将对公司2019年度净利润产生有利影响。

投资建议:

我们预计公司2019-2020年归母净利润分别为1.71亿元和2.31亿元,同比增速分别为40.16%和35.02%;对应PE为22.3x和16.5x,维持“买入”评级。

风险提示:

原材料价格和汇率大幅波动,收购整合不及预期,功能性薄膜开拓及需求不及预期等。