苏宁易购(002024)二季度业绩显著提升,并购整合加快推进大快消战略

苏宁易购(002024)二季度业绩显著提升,并购整合加快推进大快消战略
2019年07月15日 19:12 申万宏源

原标题:苏宁易购(002024)二季度业绩显著提升,并购整合加快推进大快消战略 来源:申万宏源

投资要点:

公司公布2019年半年度业绩预告,业绩符合预期:预计实现归母净利润21.0-23.0亿元,同比增长-65.02%至-61.69%。(1)2019年6月末公司完成向Suning Smart Life转让苏宁小店股权,增加净利润约34.28亿元。苏宁小店出表后,公司资金投入将大幅减少,苏宁小店资本运作更加灵活,以支持其业务高速发展。苏宁小店将与公司继续保持战略协同,在用户引流、商品采购、物流服务等方面紧密合作;(2)扣除苏宁小店上半年经营亏损及其股权转让带来的净利润增加,不考虑2018H1出售阿里股份实现的净利润56.01亿。我们测算,2019H1实现归母净利润8.7-10.7亿元,同比增长116.4-166.2%。

进一步完善全场景零售业态,加速大快消品类发展。2019H1公司先后收购万达百货、家乐福中国:(1)延伸百货、大卖场等消费场景,拓展商品供应链体系。整合并购标的供应链体系,与公司“一大、两小、多专”线下业态对接,提升全品类经营能力和自有品牌研发能力,提供更丰富的商品选择,更场景化的购物体验以及更便捷高效的服务体验;(2)建设大快消品类全国仓储供应链基础设施建设。万达百货门店在全国拥有37家门店,2016年销售规模达160亿,2017年实现大幅盈利。家乐福中国拥有6个大型配送中心,覆盖51座城市,积累较丰富的鲜食、便利商品和常保商品仓储运输管理经验;(3)获取优质物业资源。万达百货门店多位于一二线城市的CBD或市中心区域,家乐福在一、二线城市人口密集商圈拥有大量优质物业。未来或可通过创新资产运营模式,实现物业价值。

消费刺激政策密集出台,扩大家电消费需求。2019年4月国家发改委发文拟开展家电“以旧换新”活动;6月国家发展改革委、生态环境部、商务部发文,积极推动家电、消费电子产品更新升级,鼓励节能、智能新型家电消费。当前时点,家电产品消费市场已经呈现出普及率高和更新换代需求量大的特点,家电产品消费由功能消费向品质消费、服务消费升级。公司是国内最大的线上+线下的家电渠道商,继续推进全场景零售布局,加快社区、农村市场开发,进一步提升非电器品类的专业化经营能力,加快物流基础设施建设和用户体验的提升。随着家电刺激政策的逐步落地,公司有望从中获益。

维持盈利预测,维持“买入”评级。公司进一步丰富智慧零售场景布局,加快大快消类目的发展,打造全品类流通型平台公司。线上实现流量聚合和品类扩展,线下构建差异化消费场景竞争优势,零售云赋能深化,加速下沉低线城市及乡镇市场,物流和金融等业务完善生态闭环,整体盈利能力提升。考虑2019年金服“出表”预计增加投资收益161亿,预计2019-2021归母净利润185.77/30.21/34.20亿,对应EPS为2.00/0.32/0.37元,对应当前股价PE为5/33/29倍,维持“买入”评级。

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