东方财富2019半年报预告报告点评：中报预告业绩高增速，流量变现进入第三战略层级

原标题：东方财富2019半年报预告报告点评：中报预告业绩高增速，流量变现进入第三战略层级 来源：民生证券

一、事件概述　　公司发布 2019H1 业绩预告。预计 2019 年上半年实现归母净利润 8.1-9.3 亿元，同比增长约 45%-66.5%。预计 2019Q2 实现归母净利润 4.24-5.44 亿元，同比增长64.9%-111.7%。 公司预计非经常损益约为 3408 万元，收到的政府补助预计约为 2449万元。 2018H1，非经常损益为 817 万元，收到的政府补助为 1129 万元。 2019H1， 公司扣非归母净利润同比增速约为 41.1%-62.9%。　　二、分析与判断　　受益于上半年市场情绪回暖，公司 19H1 中报预告业绩高增速　　19H1， A 股市场成交量为 69.1 万亿元，同比增长 32.5%，其中 19Q2， A 股市场交易量为 35.3 万亿元，同比增长 46.6%， 19Q1 为 33.9 万亿元， 同比增长 20.7%。 19H1，沪市新增开户数为 1259 万户，同比增长 19.9%。 受益于上半年市场情绪回暖， 市场交易量、新增开户数增长较快，股市增量资金进入市场显著， 公司的经纪业务以及利息业务收入提升明显，推动证券业务收入保持较高速增速。　　互联网金融大平台优势明显， 产品和渠道形成业务闭环　　公司持续推动互联网金融服务平台建设，发挥用户流量优势，推动证券业务增长和基金第三方销售。截止 18 年底， 共上线 128 家公募基金管理人的 6470 只基金产品，销售额 5252 亿元，同比增速 27.3%。“天天基金网”日均浏览量 562 万次，日均活跃用户数 140.8 万人，在用户黏性和产品销售渠道上具有突出的流量优势。 公司于去年年底获得公募基金牌照，注资 2 亿元设立全资子公司东财基金， 7 月 4 日获得《经营证券期货业务许可证》， 6 个月以内即将发行首支公募产品，流量变现进入第三战略层级（ 基金代销―券商业务―资产管理），大大丰富产品线、拓展服务范围， 形成基金产品端和销售渠道的业务闭环。　　“证券+电商”双轮驱动，市占率有望进一步提升　　公司通过“证券+电商”双轮驱动， 通过金融大平台导流，证券以及电商业务进行变现，形成良好生态链，盈利能力不断攀升，毛利率从 18 年的 71.6%上升到 75.3%。 6月股东大会披露 19 年公开发行可转化债券预案，将发行不超过 73 亿元可转债，其中65 亿元用于两融业务，依托公司金融大平台优势，看好未来市场情绪进一步提升，公司证券经纪业务以及两融业务市场份额有望进一步提升。　　三、 投资建议　　短期看好市场情绪回升叠加市占率发提升带来公司业绩以及估值的戴维斯双击，长期看好中国资管行业未来巨大前景。 目前估值水平（ PE, TTM）处于近 5 年历史分位数9.1%水平， 相对处于低位， 我们预测公司 2019-2020 归母净利润分别为 1450 亿元、 2194亿元、 3169 亿元， EPS 分别为 0.22 元、 0.33 元、 0.47 元，对应当前股价 PE 为 61X、 40X、28X，维持“推荐“评级。　　四、风险提示：　　市场交易量不急预期；经纪业务收入不及预期；基金销售市场竞争加剧等。