苏宁易购(002024)—基数较高短期承压,小店出表利润料改善

苏宁易购(002024)—基数较高短期承压,小店出表利润料改善
2019年07月12日 12:31 招商证券

原标题:苏宁易购(002024)—基数较高短期承压,小店出表利润料改善 来源:招商证券

  报告名称:苏宁易购(002024)—基数较高短期承压,小店出表利润料改善

研究员:宁浮洁,周洁

报告类型:公司研究*点评报告

报告日期:20190712

行业/子行业:零售

公司名称及代码:苏宁易购(002024)

投资建议:强烈推荐-A

[内容摘要]

去年同期基数较高,小店出表贡献主要利润。2019H1归母净利润区间为21-23亿,相比2018H1的60亿,同比下降61.69%-65.02%;单季度来看,Q2归母净利润区间为19.64-21.64亿元,相比去年的58.9亿,同比下降63.27%-66.66%,主要由去年公司投资收益较高(包括出售阿里巴巴股权实现净利润56.01亿元)所致。若扣除苏宁小店上半年的经营亏损(约21.98亿元)及其股权转让带来的净利润增加(34.28亿元),并扣除Q1公司非经常性损益影响(11.26亿元)且不考虑Q2其他非经常性损益,则H1主业经营性利润区间约为-2.56亿元-0.56亿元,相比去年0.33亿元略有下降。

加码场景布局,业务协同创新可期。2019年6月23日,苏宁公告称拟出资48亿元收购家乐福中国80%的股权,2018 年家乐福在中国地区收入为 299.6 亿,同比降低 7.7%,营业亏损 4.12 亿,亏损幅度收窄,营业利润率从-3.22%收窄至-1.38%。收购后, 一方面家乐福可与线上超市频道打通,实现 O2O 数字化经营,另一方面家乐福可与小店业务协同创新,输出智慧零售场景塑造能力。同时,通过此入口,进一步完善公司全场景业态布局,探索多业态融合,业务协同创新可期。

纯线上模式疲态已现,苏宁有望实现王者归来。长期来看,苏宁作为唯一具有线下资产的电商,转型综合电商、布局社交电商线上具有较强业绩弹性。双线模式下,毛利率和费用 率有待进一步改善,相比竞争对手苏宁全渠道家电市占率为 22%,具有独特线下运营优势以及整合能力,深度变革供应链合作模式,协同上下游构建新型零供关系,提升供应链效率,实现王者归来。

投资建议:当前股价对应PS处于历史低位,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:宏观经济下行、线上增速放缓、全渠道拓店不及预期

[摘要结束]

苏宁易购 苏宁

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