中国航海日聚焦航运业高质量发展四股闻风而动|航运业_新浪财经

原标题：中国航海日聚焦航运业高质量发展四股闻风而动来源：上海证券报

　　第1页：第十五个中国航海日聚焦航运业高质量发展第2页：中远海能：外贸油运底部复苏，顶级玩家王者归来第3页：中国动力：并表增厚业绩，看好公司动力业务市场空间第4页：铁龙物流：主业增长稳健向好，业绩增速回落源于辅业收缩第5页：招商轮船：运价下滑与减值损失拖累业绩，静待行业复苏

　　（原标题：第十五个中国航海日聚焦航运业高质量发展）

第十五个中国航海日聚焦航运业高质量发展

在7月11日第十五个中国航海日到来之际，记者从2019年中国航海日新闻发布会上获悉，今年航海日将聚焦航运业高质量发展，来自“一带一路”沿线多个国家（地区）的港口、航运物流、国际组织等400多名中外代表将出席11日至12日在浙江宁波举办的航海日系列论坛。

宁波市政府副秘书长金伟平介绍，今年航海日论坛将以“推动航运业高质量发展”为主题，分别开设中国国际海员论坛、中国国际船舶技术与安全论坛、民营港航企业高质量发展论坛、行舟致远航海文化论坛等4个分论坛，同时还将平行举办“海丝港口国际合作论坛”。

为进一步扩大中国航海日的知晓率、覆盖面和影响力，宁波市在今年3月至7月举办了全国青少年航海科普知识竞赛、中国航海日专题讲座、港口博物馆开放日、航海文化进城市等12项群众活动。

交通运输部水运局副局长易继勇说，今年以来，水运行业继续贯彻落实新发展理念，深入推进水运供给侧结构性改革，从落实港航降本增效、深化“放管服”改革、促进航运智慧绿色发展等方面着力推进高质量发展。

　　2005年，国务院决定每年7月11日为“中国航海日”。自2014年首届中国航海日论坛举办以来，该活动已连续5年为政府部门、业内人士等各方搭建了交流的平台。

中远海能:外贸油运底部复苏,顶级玩家王者归来

中远海能 600026

研究机构：国联证券分析师：陈晓撰写日期：2018-11-21

外贸油运供需逆转,底部复苏周期上行

我们预计18-20年底，全球油运市场需求-供给增速差分别为+2.04%、+0.26%、+1.73%，增速差相比过去七年（平均-3.29%）大幅改善，并将带动运价起底复苏。需求端受益于美国页岩油出口的运距拉长和OECD原油补库存周期；供给端受益于巨量拆船（32年以来最大）和有限的在手订单，预计2020年限硫令的实施将进一步抑制新船订单并加速老船拆解。

世界油轮顶级玩家,享受极高盈利弹性

中远海能为中国海运集团下的能源运输平台，是世界第一大油轮公司，市场份额约占全球的3.4%。我们认为外贸油运业务将为公司业绩带来极大弹性，测算VLCC运价每上涨10000美元/天，将为公司带来10.98亿净利润。随着VLCC运价在10月以来跳涨，我们预计公司业绩将在18年四季度扭亏。

内贸油运主导市场,LNG运输成长性强

内贸油运和LNG业务的毛利率分别为35%和58%，是业绩的安全垫，公司在内贸油运市场占据约60%的市场份额，预计每年贡献约6.5亿元稳定收益。LNG业务以项目船形式运营，COA长约风险较低，预计2020年新船交付后将录得盈利约6.20亿元。中国LNG进口需求的高速增长为该业务带来可观成长性，不排除未来将会有新的投资项目产生。

采用分部估值法,股价存在50%上行空间

基于VLCC日均TCE在18-20年达到14500、30000、45000美元/天的假设，我们测算未来三年公司EPS分别为0.04、0.38、0.92元/股。我们对内贸油运、LNG、外贸油运以10X、15X、10X估值，测得合理市值为294亿元，对应A股7.35元/股，较11月16日收盘价有50.33%的上行空间。

风险提示

宏观经济疲弱导致原油需求不振；IMO政策执行力较弱导致拆解量低于预期；伊朗VLCC重返油运市场等。

中国动力:并表增厚业绩,看好公司动力业务市场空间

中国动力 600482

研究机构：广发证券分析师：赵炳楠撰写日期：2019-04-19

陕柴动力、重齿公司并表增厚公司业绩。公司4月18日发布2018年年报，实现营业收入296.62亿元（同比+7.81%），实现归母净利润13.48亿元（同比+15.33%）。报告期内，陕柴动力、重齿公司实现并表，增厚公司业绩。

军品业务保持稳健，动力业务专业化整合初见成效报告期内，公司新接订单291.65亿元，期末手持订单346.77亿元。公司军品实现营收47.54亿元，稳中有增，是公司业绩的重要支撑。公司深入推进低速柴油机动力及化学动力产业板块整合，初见成效，中国船柴新接柴油机订单按接单台数、功率和合同额计算较2017年分别上涨了42.9%、100.8%和96.9%；化学动力实现专业化、规模化运营，收入同比增长34.32%。受益于管理效率提升、财务费用下降，期间费用同比下降9.89%受益于动力业务专业化整合，公司销售费用、管理费用分别同比下降8.69%、1.12%；财务费用受益于利息收入、汇兑损益增加，同比下降108%；公司加大研发投入，研发费用同比增长17%。受益于管理效率提升、财务费用下降，公司期间费用同比下降9.89%。

关注公司动力业务专业化整合及船舶领域战略重组对公司的积极影响根据年报，公司后续将对中高速柴油机业务、动力-传动业务进行整合，有望进一步改善公司经营效率。2019年1月和3月，国资委主任肖亚庆先后两次表示，“加大结构调整力度，积极稳妥地推进装备制造、造船、化工等领域的战略性重组”，公司是中船重工集团动力业务平台，关注船舶领域战略重组对公司的积极影响。

盈利预测与投资建议公司军品稳健，军民融合产品市场空间较大，暂不考虑增发，预计公司19-21年归母净利润分别为15.54/18.42/20.90亿元，对应当前股价的PE分别为30/25/22倍。公司过去两年估值中枢为35xPE，考虑到19-20年军船行业景气度将持续提升，公司军品业务将充分受益，公司动力业务专业化整合将进一步改善经营效率，船舶领域战略重组有望对公司产生积极影响，可以给予公司19年35xPE估值，对应合理价值31.85元/股，维持“买入”评级。

风险提示：未来军费增速可能低于预期致使装备采购费用总额下滑；军舰研发、采购具有不确定性，可能影响配套企业的业绩。

铁龙物流:主业增长稳健向好,业绩增速回落源于辅业收缩

铁龙物流 600125

研究机构：广发证券分析师：关鹏撰写日期：2018-10-29

核心观点:

三季报公司营收同增40.93%至120.42亿元，营成同增40.54%至112.94亿元，归母净利同增46.92%至4.08亿元，主业增长向好趋势不改。

沙鲅线运量增长平稳向好,静待港口转运措施催化

预计沙鲅线前三季度运量增速保持平稳向好。伴随蓝天保卫战推进，环渤海港口转运政策预计将逐步落实，中长期运量增速预期乐观。长期看，“公转铁”推进力度不减，公司铁路线运量提升长期逻辑清晰。

特种箱发送量稳步向上,受益散改集加速及多式联运推进

集装箱运价改革7月1号实施以来，预计公司集装箱发送量受益大宗货物散改集加速，同比增长趋势稳步向上。此外，运输结构调整及环保攻坚等政策均提出鼓励集装箱多式联运，并逐步推动落实各地配套基础设施建设规划，公司集装箱业务利润贡献有望进一步提升。

单季毛利环比下滑,源于委托加工业务收缩及地产销售确认放缓

公司Q3单季毛利为2.40亿元，较2季度减少0.23亿元，环比下滑并非主业造成，而是由于：1）公司3季度主动收缩委托加工项目，钢材销售量同比增速有所下滑；2）地产收入确认节奏放缓，受整体地产市场景气下行影响，Q3单季地产销售确认规模预计显著下降。

盈利预测与投资建议

主业增势维持向好，中长期基本面趋势乐观，预计沙鲅线盈利贡献稳定增长之余，未来特种箱行业加速成长对业绩的传导也将越来越显性化。预计2018-2020年EPS分别为0.38、0.48、0.61元/股，维持“买入”评级。

风险提示

新清算办法对成本端冲击大于预期，“公转铁”趋势改善不及预期；铁路特种箱投放不及预期

招商轮船:运价下滑与减值损失拖累业绩,静待行业复苏

招商轮船 601872

研究机构：广发证券分析师：曹奕丰撰写日期：2018-04-16

2017年公司实现营业收入60.95亿元（+1.2%），归母净利6.14亿元（-64.5%），扣非后归母净利3.29亿元（-64.1%），每股收益0.12元。利润下滑主要系国际原油运输市场低迷。

油轮交付高峰导致原油运输市场低迷。

2017年油运市场“淡季低迷，旺季不旺”，VLCC-TD3航线TCE全年均值约22684美元/天，同比下跌45.7%。运价下滑主要系油轮自2016年下半年开始进入交付高峰期，2016与2017年油运板块运力供给增速分别达到6.0%与5.2%，供需失衡导致运价下挫。全年油轮船队完成货运量6306万吨，同比增长5.0%，船队运营率96.9%。但由于运价受市场冲击较大，油轮船队收入同比下滑4%，毛利率下降20.9个百分点至22.9%。

干散货运输市场复苏，VLOC贡献稳定收益。

干散货运输市场运价持续复苏，BDI指数全年均值1145点，同比增长70.1%。散货船队完成运量3035万吨（+21.4%），实现营收11.9亿元（+23.3%）。公司Capesize与Ultramax型船运价皆有明显提升；VLOC船队主要依靠长期COA协议锁定收益，故盈利贡献较为稳定。2018年公司散货船队已经锁定的运营天为4704天，平均租金水平25543美元/天。

计提减值损失导致净利润略低预期；非经常性损益主要为拆船补贴。

　　由于油运市场下行，2017年公司计提油轮减值损失4.29亿元，导致业绩略低于市场预期。2017年公司非经常性损益共计2.85亿元，较2016年同期的8.13亿元大幅下降，主要是由于拆船专项补助由2016年的7.63亿元下降至2017年的2.78亿元。

投资建议：并购提升业绩弹性，静待行业回暖。

公司发行股份收购经贸船务资产的交易已获得证监会核准。经贸船务核心资产为公司的控股子公司ChinaVLCC剩余的49%股权。交易完成后，ChinaVLCC将成为公司全资子公司，公司油轮板块业绩弹性显著提升。展望2018-2019年，老旧油轮的加速拆解有望显著缓解行业供给压力，带来油轮市场供需关系的逐步改善以及运价的回暖。暂时不考虑公司并购的影响，我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.14、0.22、0.29元/股，对应当前股价PE为25.1、16.6和12.6倍，给予“谨慎增持”评级。

文章关键词：航运业中远海能

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