钢研高纳：内生成长稳健，新力通并表大幅增厚业绩

原标题：钢研高纳：内生成长稳健，新力通并表大幅增厚业绩 来源：兴业证券

　　投资要点　　公司发布2019年半年度业绩预告：归母净利润8000-9000万元，较上年同期的4634.54万元同比增长72.62%-94.19%，主要原因为：1）并购子公司新力通及销售规模扩大；2）公司报告期内非经常性损益约600万元。　　2018H1，新力通实现净利润3067.46万元，占其2018年全年净利润6620.15万元的45.98%。由于新力通2017-2018年均未完成业绩承诺，其2019年需实现扣非归母净利润9560万，才能完成2017-2019年累计实现扣非归母净利润2.1亿元的业绩承诺。假设新力通2019年全年实现净利润9560万元，并假设其2019H1净利润占全年比例与2018年一致，则新力通2019H1净利润约为4396万元。钢研高纳持有新力通65%股权，2019H1并表净利润约为2857万元。因此，剔除新力通并表因素后，钢研高纳2019H1实现归母净利润约5143-6143万元（中值为5643万元），同比增长10.97%-32.55%（中值为21.76%），基本符合预期。　　2019H1公司非经常性损益约为600万元，显著高于近五年均值262.52万元。若不考虑非经常性损益，则公司2019H1实现扣非后归母净利润7400-8400万元（中值为7900万元），同比增长59.67%-81.25%（中值为70.46%）。　　我们调整公司盈利预测，预计2019-2021年EPS0.32/0.4/0.5元/股，对应7月9日收盘价PE46/36/29倍，维持“审慎增持”评级。　　风险提示：市场竞争加剧，公司作为航发体系外单位，市场份额有下降风险；主机厂价格控制背景下毛利率面临继续下滑压力；新力通业绩承诺未能实现。