申万宏源--家电行业周报:地产竣工撬动家电基本面复苏,2019下半年推荐白电和厨电龙头【行业研究】

原标题：申万宏源--家电行业周报:地产竣工撬动家电基本面复苏,2019下半年推荐白电和厨电龙头【行业研究】 来源：申万宏源

　　[研究报告内容摘要]

　　本周家电板块跑赢沪深300指数3.3个百分点。本周申万家用电器板块指数上涨5.1%，强于沪深300指数1.8%的涨幅。本周汉宇集团（25.7%）、日出东方（14.5%）、兆驰股份（6.9%）领涨，浙江美大（-1.4%）、飞科电器（-1.3%）领跌。

　　数据观察：6月新兴厨电集成灶、洗碗机、厨余垃圾处理器表现靓眼

　　小家电电商数据：厨房小家电增速延续分化趋势，环境小家电增速差异扩大，个护小家电持续高增长。根据淘宝网数据监控，2019年6月榨汁机全网（天猫+淘宝，下同）销售量/额达229.1万台/2.91亿元，同比增长88.69%/71.29%；豆浆机全网销售量/额达19.4万台/0.95亿元，同比下跌16.54%/增长3.78%；扫地机6月全网销售量/额达25.7万台/3.88亿元，同比下跌9.15%/7.33%；吸尘器天猫销量/额达46.7万台/3.29亿元，同比增长11.65%/18.52%。新兴厨电电商数据：新兴厨电线上表现良好。根据淘宝网数据监控，2019年6月洗碗机全网销售量/额达4.8万台/1.9亿元，同比增长90.68%/86.73%，受垃圾分类政策推动，6月厨余垃圾处理器量价双升，全网销量/额同比增长78.23%/101.14%。

　　投资建议：地产竣工撬动家电基本面复苏，2019下半年推荐白电和厨电龙头

　　1）白电：空调进入销售旺季、库存去化阶段，空调行业排产数据有所收缩，6-7月增速同比下降12%和11%，同时终端销售在地方政府/流通企业跟进“以旧换新”活动后，有望帮助空调渠道库存快速去化。我们认为下半年空调整体景气度中性偏弱，如果旺季高温天气不如去年同期，20年新冷年开盘后或有较大压力。厨电：地产竣工可能迟到但不会缺席、关注厨电下半年表现。根据国家统计局，5月份住宅销售面积同比下滑3.92%，竣工面积同比下滑26.47%，1-5月住宅销售面积同比下滑0.7%，竣工面积同比下滑10.9%；对于上半年热议的地产竣工低于预期，我们认为核心在于竣工周期的拉长导致较难判断何时明确回暖：2012年以前，从住宅销售到竣工大致需要2年的时间，2013年以后竣工周期拉长到3年。从房地产竣工计划和玻璃的前置指标建筑工程投资、电梯需求来看，均已出现明显反弹，因此我们认为竣工可能迟到但不会缺席，地产竣工拉动家电需求改善有望顺延到19年下半年兑现。

　　2）投资建议：我们继续沿着价值+成长双主线推荐行业龙头个股：1）稳健组合：三大白+苏泊尔。对美出口比例可控、具备较强风险转移能力的白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家对美出口占收入比例低且均在海外拥有自建生产基地，有望通过产地转移规避贸易壁垒。同时，对美出口比例较小（不到5%）的小家电龙头苏泊尔出口以欧洲市场为主，受贸易摩擦影响较小。2）成长配置：老板电器+华帝股份+浙江美大。推荐最具成长性的大厨电板块，厨电龙头老板电器、华帝股份和集成灶龙头浙江美大，年初至今地产成交回暖对业绩的支撑作用有望在下半年表现。同时建议关注燃气热水器龙头万和电气、照明龙头欧普照明、站稳优质赛道的剃须刀霸主飞科电器和制冷零部件龙头三花智控。